鋰電池概念股科達(dá)利(002850)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):期待毛利率觸底反彈
20171~3Q業(yè)績(jī)低于預(yù)期 科達(dá)利公布2017年1~3Q業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入11.95億元，同比增長(zhǎng)13.2%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)2.5%，對(duì)應(yīng)每股盈利1.2元。 利潤(rùn)表：Q3單季度扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑43%，主要是由于原材料價(jià)格上漲，同時(shí)公司為了維持市場(chǎng)份額采取了一定的讓利措施。公司前三季度毛利率為25.36%，環(huán)比上半年下降了1.97ppt。毛利率下降是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。 資產(chǎn)負(fù)債表：應(yīng)收賬款較期初增長(zhǎng)61.64%，主要是公司大客戶(hù)銷(xiāo)售增加所致。 現(xiàn)金流量表：公司銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金同比減少45.13%，主要由于應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)減少、應(yīng)收賬款余額增加。 發(fā)展趨勢(shì) 長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)趨勢(shì)依然明確。公司17年收入增速低于預(yù)期，但公司作為鋰電池結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，受益于新能源汽車(chē)的迅猛發(fā)展，未來(lái)仍有望保持較高增速。我們預(yù)計(jì)龍頭鋰電池廠商的出貨增速將達(dá)到40%左右。2018年公司惠州工廠和江蘇溧陽(yáng)工廠將逐步投入運(yùn)營(yíng)，會(huì)有效緩解公司產(chǎn)能，在收入端實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)。受到主要原材料鋁材漲價(jià)影響，17年公司利潤(rùn)率水平大幅下滑，我們預(yù)計(jì)隨著鋁材價(jià)格趨于穩(wěn)定，公司毛利率有望觸底回升。 客戶(hù)拓展取得重要進(jìn)展。公司回應(yīng)投資者，已獲得特斯拉認(rèn)證成為其供應(yīng)商，目前處于小批量供貨階段。在新的客戶(hù)開(kāi)展方面，公司也有望取得突破。 盈利預(yù)測(cè) 由于毛利率下滑超出預(yù)期，我們將2017、2018年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣2.23元與3.4元下調(diào)16%與16%至人民幣1.87元與2.84元。我們調(diào)整公司2017/2018年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.62/3.98億元。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18年P(guān)/E分別為45.7x/30.0x。我們維持推薦的評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)下調(diào)9.09%至人民幣100.00元。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)/E為35x。 風(fēng)險(xiǎn) 大客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)，原材料繼續(xù)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 |
