鋰電池概念股科恒股份(300340)調(diào)研報(bào)告
鋰電池概念股科恒股份(300340)調(diào)研報(bào)告:正極材料基本滿產(chǎn) 收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家打通前段設(shè)備全工序 事件：公司收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家目前收到證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)，此前公司發(fā)布2017 年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.2 億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)216.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35 億元，同比大幅增長(zhǎng)2218.75%。我們對(duì)公司的基本情況進(jìn)行了調(diào)研，得出相關(guān)結(jié)論。 業(yè)績(jī)同比大增，鋰電正極材料+設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)：公司主要產(chǎn)品為鋰電池正極材料，以鈷酸鋰和低端三元為主。并購(gòu)浩能科技后，科恒成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的鋰電池正極材料+鋰電池生產(chǎn)設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展的公司。2017 年前三季度，公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，營(yíng)收及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要系鋰電池正極材料銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)及新增合并浩能科技利潤(rùn)表所致。隨著正極材料量?jī)r(jià)齊飛及毛利率顯著提升，子公司浩能科技在手訂單穩(wěn)步增加，公司業(yè)績(jī)提升依然有較大空間。 正極材料穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能，目前基本滿產(chǎn)狀態(tài)：公司本部江門主要生產(chǎn)鈷酸鋰及動(dòng)力三元523 電池，目前產(chǎn)能已達(dá)到500 噸/月，處于滿產(chǎn)狀態(tài)。英德均為動(dòng)力三元523、622，目前產(chǎn)能約300 噸/月，基本全部滿產(chǎn)。2017年7 月份，公司在英德基地建成3000 噸/年的高端動(dòng)力三元產(chǎn)能，目前已滿產(chǎn)。英德二期規(guī)劃為5000 噸/年的動(dòng)力三元和約3000 噸/年的高電壓鈷酸鋰，目前廠房及設(shè)備設(shè)計(jì)規(guī)劃已進(jìn)入尾聲階段。公司三元材料品種齊全，包括動(dòng)力三元和高電壓鈷酸鋰。目前產(chǎn)品逐步向高端升級(jí)，為了全方面滿足下游客戶的需求，公司積極儲(chǔ)備行業(yè)的新興技術(shù)及產(chǎn)品，帶動(dòng)正極材料業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。 擬收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家設(shè)備100%股權(quán)，打通鋰電前段設(shè)備全工序：此前公司公告以發(fā)行股份+現(xiàn)金支付的方式合計(jì)6.5 億元對(duì)價(jià)收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家設(shè)備100%股權(quán)。萬(wàn)好萬(wàn)家設(shè)備承諾2017-2020 年扣非凈利潤(rùn)分別為2,500、4,500、6,000 及 7,500 萬(wàn)元，目前公司已收到證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)。萬(wàn)好萬(wàn)家是國(guó)內(nèi)一線的鋰電攪拌設(shè)備企業(yè)之一，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，是松下、力神、銀隆等的攪拌設(shè)備供應(yīng)商。公司2016 年收購(gòu)的浩能科技是國(guó)內(nèi)一流的涂布機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分條機(jī)等。收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家將使得公司打通鋰電設(shè)備的前端全工序，預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升公司鋰電設(shè)備的整線供應(yīng)能力及盈利能力。隨著科恒、萬(wàn)家設(shè)備、浩能科技在業(yè)務(wù)上不斷融合，在客戶銷售及推廣方面持續(xù)加強(qiáng)合作，后續(xù)將逐步凸顯整體的協(xié)同效應(yīng)。 投資建議：公司是國(guó)內(nèi)知名的鋰電池正極材料供應(yīng)商，2016 年并購(gòu)浩能科技后，實(shí)現(xiàn)鋰電正極材料+設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)。公司持續(xù)布局，擬收購(gòu)萬(wàn)好萬(wàn)家設(shè)備打通鋰電前段設(shè)備全工序，目前已收到證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)。2017 年前三季度，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入及凈利潤(rùn)同比大增，隨著正極材料量?jī)r(jià)同步提升及浩能科技在手訂單穩(wěn)步增加，業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大提升空間。不考慮萬(wàn)家設(shè)備并表及股本攤薄，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年的EPS 為1.71 元、2.55 元和3.14 元，對(duì)應(yīng)PE 為36、24、19 倍，首次覆蓋，給予"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整；正極材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；鋰電設(shè)備下游客戶訂單進(jìn)度不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。 |
