鋰電池概念股雙杰電氣(300444)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)
鋰電池概念股雙杰電氣(300444)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季報(bào)符合預(yù)期 濕法隔膜放量在即 事件： 公司發(fā)布三季報(bào)：公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營收3.92億元，同比增長47.72%，歸母凈利潤1338萬元，同比減少50.74%，前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.62億元，同比增長52.19%，歸母凈利潤3066萬元，同比減少37.06%。 投資要點(diǎn)： 前三季度業(yè)績符合預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展平穩(wěn)。公司傳統(tǒng)的輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，今年并入無錫變壓器等三家子公司后收入有較大增長，但是利潤有下滑，主要因?yàn)椋?、配電設(shè)備因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)加劇有降價(jià)壓力，同時(shí)成本端金屬原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率下滑。2、售電和濕法隔膜業(yè)務(wù)還處在開拓期，目前處于虧損狀態(tài)。按照過往經(jīng)驗(yàn)，輸配電業(yè)務(wù)有季節(jié)性，下半年合同量和質(zhì)量均優(yōu)于上半年，我們預(yù)計(jì)全年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊業(yè)績穩(wěn)定。 子公司天津東皋濕法隔膜產(chǎn)線調(diào)試成功，量產(chǎn)在即。公司從2016年起，通過增資等方式，目前成為天津東皋的第一大股東，持股比例為44.98%。天津東皋專注于鋰電濕法隔膜。與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用成熟的進(jìn)口整線不同的是，天津東皋采用分段采購國產(chǎn)設(shè)備然后集成的方式，前期調(diào)試難度相對(duì)高。但是一旦有產(chǎn)線調(diào)試成功，后面產(chǎn)線調(diào)試節(jié)奏會(huì)加快許多。天津東皋目前有四條新線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2億平。根據(jù)公司最新公告，目前1-3線進(jìn)入批量試產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)供貨，4線安裝和凈化工程基本完成。此次產(chǎn)線調(diào)試成功，標(biāo)志著天津東皋已經(jīng)具備規(guī)?；慨a(chǎn)能力。 天津東皋濕法隔膜產(chǎn)品性價(jià)比突出，已通過大客戶認(rèn)可。天津東皋的優(yōu)勢(shì)在于：一、設(shè)備成本低，進(jìn)口設(shè)備單線平均成本接近1.5億，而公司單線成本只有9000多萬。二、產(chǎn)線自主調(diào)試空間大，雖然單線設(shè)計(jì)產(chǎn)能5000萬平，但是通過提高車速、幅寬及產(chǎn)品直通率，有效產(chǎn)能還有較大提升空間。待進(jìn)入正常量產(chǎn)期后，天津東皋產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將凸顯。天津東皋近期與比克簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者預(yù)計(jì)將在今明兩年分別采購0.16億，1.32億平的隔膜產(chǎn)品，表示產(chǎn)品已經(jīng)得到大客戶的認(rèn)可，未來有望進(jìn)入更多主流客戶供應(yīng)鏈。 盈利預(yù)測(cè)與估值：我們認(rèn)為，今年是公司業(yè)績的低點(diǎn)：預(yù)計(jì)后面售電業(yè)務(wù)將迎來改善；鋰電濕法隔膜從0到1將迎來業(yè)績大增，且天津東皋剩余股權(quán)有望被收購到上市公司，大幅增厚上市公司業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS分別為0.33，0.58，0.69，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為61倍，36倍，30倍，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，天津東皋濕法隔膜發(fā)展不及預(yù)期。 |
