鋰電池概念股先導智能(300450)調研簡報:完成泰坦并表 龍頭業績持續高增長
三季報業績高增長，符合預期。公司前三季度累計實現營業收入10.48億元，同比增長76.75%；歸屬母公司凈利潤2.79億元，同比增長82.06%。第三季度實現營業收入4.25億元，同比增速111.07%，實現歸母凈利潤1億元，同比增長71.99%。公司的高業績增速一方面與子公司泰坦新動力8月份開始并表有關，另一方面彰顯了公司作為鋰電設備龍頭較好的經營能力。公司第三季度綜合毛利率38.19%，相比上半年下降2.6個pct，屬于正常的客戶和產品結構調整的結果。公司通過研發投入、提升生產效率使得產品價格依舊強勢。 公司在手訂單充裕，擴建產能滿足客戶需求。從公司三季報預收賬款17億，存貨26.37億可以推測，公司在手訂單至少50億（含泰坦新動力）。在鞏固已有核心設備的市場基礎上，公司加大分段打包或者整線打包的占比，使得從單個客戶獲取的價值量提升。特別是收購泰坦新動力完善后端的布局后，協同效應逐步體現。目前公司產能約25億產值，泰坦新動力產能15億產值，整體產能供給偏緊。公司新的動力鋰電池設備基地（一期）已部分投產，預計投產后能增加15-20億產能，泰坦的擴產計劃也在有序推進，將緩解產能瓶頸。 海外客戶和設備更新需求有望貢獻新增量。公司前期已經將卷繞機送樣給松下在美國的動力電池廠驗證，預計明年有供貨量的突破，而進入松下供應鏈將為公司開拓海外客戶鋪墊好道路。雖然鋰電設備的技術使用壽命大約在5-10年，但實際更新周期比使用壽命短。國內第一代的鋰電設備已經面臨更新的拐點，因此對公司來說，設備更新需求將貢獻新增量。 盈利預測和投資評級：我們持續看好鋰電設備行業的高景氣以及公司的龍頭地位，并購泰坦新動力后協同效應體現。考慮泰坦新動力今年8月份開始并表，預計2017-2019年的EPS分別為1.37，2.38，3.19，對應的PE估值分別為49倍，28倍，21倍，維持"買入"評級。 風險提示：下游客戶訂單交付不達預期，公司擴產項目進度不達預期，鋰電設備行業競爭加劇。 |
