南玻A(000012)玻璃行業老牌勁旅整裝待發 三大產業鏈助力遠航
玻璃行業領軍企業，深耕多年業績增長穩定 南玻A 是中國最早的上市公司之一，先立足玻璃深加工業務，再逆流而上成立上游浮法玻璃生產基地，如今打造出3 條完整的產業鏈，擁有生產基地11 個，覆蓋了浮法玻璃以及工程玻璃、太陽能光伏、電子玻璃及顯示器件等高新技術領域。2017 年前三季度實現營收77.91 億元，同比增長19.45%；實現歸母凈利7.11 億元，同比下降0.54%。 玻璃業務受益玻璃價格走高，行業景氣度有望貫穿至明年：公司超過6 成的營收來自平板及工程玻璃，玻璃行業供需關系持續改善，玻璃價格高位運行支撐玻璃板塊業績走高。玻璃供給端持續超預期，供給側改革疊加環保約束，新點火生產線數量創歷史新低；加上環保成本增加，小企業復產意愿不強；部分地方政府也開始對玻璃企業強制限產，玻璃供給難有增量，再加上下游需求不悲觀，玻璃價格超過了1600 元/噸，創歷史新高，公司作為龍頭企業持續受益。工程玻璃下游需求向好，辦公樓竣工面積和銷售面積累計同比增速都保持在30%以上，公司通過差異化銷售策略，有望繼續鞏固工程玻璃的龍頭地位。 電子玻璃及顯示器件業務擴產在即，有望成為盈利增長點：公司通過鍍膜技術，將玻璃產業延伸至電子玻璃及顯示器件，近年來業務占比不斷上升。公司先后完成了河北廊坊、湖北宜昌、廣東清遠三個電子玻璃生產基地的全國性戰略布局，實現了從上游超薄玻璃到中游平板顯示及觸摸屏組的產業鏈布局。下游來看，電子消費品需求依然旺盛，2016 年國內電子消費市場規模達到2.15 萬億元，同比增長7.08%。隨著軟、硬件更新換代速度的提升，電顯玻璃需求不容小覷。 太陽能產業空間巨大，多晶硅價格走高支撐業績向好：公司07 年進入光伏產業，工藝技術和裝備水平已經進入國內第一陣營。公司目前高純多晶硅產量為1 萬噸/年，硅片產品產量為2GW/年，電池片產量為0.75GW/年，組件產量為0.15GW/年，已形成多晶硅、硅片、電池片及其組件和光伏電站等完整產業鏈。太陽能產業空間巨大，2016 年中國光伏發電新增裝機容量34.54GW，同比增長128.3%。"6.30"搶裝潮之后，上游多晶硅供給緊缺推高產品價格走高，短期內公司繼續受益產品價格走高帶來的盈利水平提升，長期看好公司對整個太陽能產業鏈布局的完善。 投資建議：公司在經歷管理層變化后，于10 月11 日發布股權激勵草案，希望留住人才，保證公司的穩定發展。公司傳統的平板玻璃業務在當下玻璃價格上漲的行情下不斷改善，工程玻璃繼續發揮其龍頭地位擴大市場份額，未來看好太陽能光伏業務和電顯業務的市場拓展。預計17-19 年實現凈利9.39、11.08、13.75 億元，EPS 為0.39、0.46、0.58 元，對應的PE為23X、19X、15X，維持"買入"評級。 風險提示：產品價格大幅下降，光伏、電顯新建項目不及預期。 |
