啟明星辰(002439)集中度提升疊加市場擴容 網安龍頭價值凸顯
【2017-12-01】 公司是信息安全龍頭企業，具備長期領先優勢 啟明星辰市場龍頭地位穩定。根據公司及第三方機構報告，UTM、SOC、IDS/IPS等多項業務位于行業第一，VPN 行業第二，防火墻、安全性審計、安全服務等業務行業領先，綜合市占率第一。隨著自主可控、國產替代的需求推進，政府、國有企業等客戶對獨立安全廠商的身份優勢維持，公司的競爭優勢將愈發明顯。 中國信息安全市場存數倍發展空間，加大重視推動增速提升 中國的信息安全立法進程晚于發達國家，在信息安全投入占IT 總投入比例方面，目前也僅達到2%左右，相比發達國家8~10%的占比，存在數倍的增長空間。隨著《網安法》的落地、政企對信息安全的重視程度提升，以及新一代安全產品的更新換代，市場增速有望提升。第三方機構全面上調中國信息安全軟件、硬件與服務市場增速。行業有望迎來高速發展期。 市場集中度呈提升趨勢，龍頭企業更為受益 根據IDC 等報告的統計，多個安全細分領域都存在市場集中度提升的趨勢，例如防火墻市場頭部廠商占比從2015 年的82.3%提升到2016 年的86.7%。大的安全公司在技術實力和產品與服務質量上更能獲得客戶青睞；另外市場的并購整合也在加速推進集中度提高的進程。公司是行業龍頭，有望獲得更大的市場份額。 智慧城市安全運維、云安全、工控安全等有望成長為新的利潤來源 公司積極布局智慧城市安全運維領域，和多省市政府簽約，發布可轉債募投項目，建立首個城市級安全運營中心；政務云方面，嚴格監管標準有利于提高對互聯網安全廠商的競爭門檻；工控系統方面，公司在產品完備性和高質量服務等比專門的工控安全公司存在優勢。此外，公司還布局物聯網安全等更長期的新興市場。 盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.50、0.71 和0.90 元，當前股價對應的PE分別為48X、34X 和26X。與可比上市公司同期估值水平相比，當前公司估值較低。考慮到公司的龍頭地位及信息安全市場空間廣闊，維持“強烈推薦”評級。 風險提示 市場需求不及預期；外延并購不及預期；競爭格局加劇。 |
