南洋股份(002212)2017年半年報點評:傳統業務進展穩健 網絡安全業務季節性顯著
【2017-08-31】 投資要點 傳統業務收入持續增長，季節性影響及并購投入引起虧損：從收入端看，上半年公司傳統電線電纜業務實現35.85%的增長，達到15.85 億元，占收入比重87.34%，主要增長來源是電工銅線的銷售。目前公司在南方電網及下屬公司的重大采購中具有良好業績，電線電纜傳統銷售業務中優勢顯著。重組并購的天融信網絡安全業務上半年實現營業收入2.27 億元，占收入比重12.52%，對比2016 年中報收入2.89 億元，天融信的網絡安全業務收入上半年有所下滑。成本端來看，公司上半年的毛利率同比增加了4.34個百分點，主要受到網絡安全產品毛利率較高的拉動作用。費用端來看，由于收購天融信帶來了大額費用，銷售費用、管理費用都出現了超過200%的增長，同時，天融信作為網絡安全龍頭公司之一，具有持續的研發投入，使得上市公司研發費用相比去年增長了424%，多重因素疊加，使得公司的凈利潤承壓。根據公司的三季度業績預計，單三季度將有望實現1848.87-6406.77 萬元，三季度業績出現大幅好轉。考慮網絡安全的季節性因素，我們判斷全年來看，公司季節性因素有望平滑，全年業績實現穩健增長。 電纜與網安雙主業同步發展，戰略穩步推進。公司深耕電纜行業32 年，是國內第一批中國名牌產品和國家免檢產品的八家電纜企業之一,也是國內第一家上市的民營電纜企業。公司在超高壓電纜、特種電纜以及軌道交通電纜領域均達到國內領先水平，特種電纜目前正在參與制定船舶電氣裝置的國家標準修訂工作，軌道交通電纜的市占率也在逐步提升。天融信作為國內網安行業的知名品牌，在國家的重大活動中提供網絡安全服務，具備顯著的品牌優勢。目前公司在大數據安全、云安全等領域布局領先，目前積累了較為豐富的安全數據分析模型，同時安全云服務中心已經布局華北、華東、華南等多個地區，形成完整云服務體系。公司的雙主業戰略穩步推進，持續打造電纜與網安雙龍頭。 維持"買入"評級：預計公司2017-2019年實現凈利潤5.59/7.55/9.14億元，EPS分別為0.49/0.66/0.80元，對應目前PE分別為43/32/26倍，維持"買入"評級。 風險提示：特種電纜業務進展低于預期；網絡安全市場進展低于預期。 |
