復星醫藥(600196)醫療服務持續布局優質資產 強化區域協同效應
【2017-12-12】 事件：12 月8 日公司公告，公司控股子公司復星醫院投資與自貢市精神衛生中心簽訂《投資合作框架協議》，擬共同出資設立自貢市老年病專科醫院，公司以現金出資占比不低于51%。 與四川三甲老年病專科醫院聯手，打造國內一流老年醫養中心。公司控股子公司復星醫院投資與自貢市精神衛生中心（即自貢市第五人民醫院、自貢市老年病醫院）簽訂《投資合作框架協議》，擬共同建設國內一流、與國際接軌的三甲老年病專科醫院，并將其打造成為西南地區一流的老年醫養中心，公司以現金出資占合資公司不低于51%股權。自貢市精神衛生中心：始建于1959 年，是自貢市公益二類事業單位、國家三甲專科醫院，精神科為四川省乙級重點學科，老年科為四川省甲級重點專科立項建設項目。醫院編制床位850 張，開放床位2300 張，年門診量10 萬余人次，年收治住院病人1 萬余人次。根據精神衛生中心管理層報表，2017 年前三季度精神衛生中心實現收入約1.9 億元，當期結余4929 萬元。公司與精神衛生中心合資設立的標的醫院：預計打造成為營利性醫療機構，將按照"三甲老年病專科醫院"和"老年友善醫院"標準建設，規劃占地面積約180 畝，預計設置醫療床位數2000 張、養老床位1000 張，科室規劃將重點發展老年腫瘤、接入、骨外科、康養、精神、安寧照護等專業，并發揮雙方優勢與資源，引入高端養老及設備、進行重點學科合作、導流西南地區專家人才及患者等，強強聯手打造西南地區及國內一流的老年醫養中心。 醫療服務持續布局優質資產，形成區域協同效應，總床位數有望盡快突破萬張。公司11月12 日公告，控股子公司復星醫院投資出資9.09 億元收購深圳恒生醫院60%股權，恒生醫院是深圳市規模最大的民營三級綜合醫院之一，2016 年就診人數近60 萬， 2017 年上半年實現收入1.62 億元，凈利潤1396 萬元。同時，公司擁有廣東省衛計委核發的《人類輔助生殖技術批準證書》，IVF 牌照具有一定的稀缺性，公司有望借助恒生醫院已有的IVF中心打造華南地區輔助生殖、婦產兒專科品牌。另外，恒生醫院將與公司已在廣東布局的佛山禪城醫院和廣州和睦家醫院形成珠三角地區的醫療服務網絡，形成區域協同效應，進一步拓展在沿海發達地區的業務布局。公司控股的禪城、濟民、廣濟、鐘吾醫院、溫州老年病醫院等核定床位3018 張，另外在建的南華附二胸心醫院、玉林廣海投資等項目有望貢獻超過3000 張床位數，加上自貢市老年病專科醫院及深圳恒生醫院的床位數，公司醫療服務板塊總床位數有望盡快突破萬張，規模和協同效應優勢將助力公司成為大型醫療集團。 單抗研發逐步進入收獲期，復星凱特全力推進KTE-C19 技術轉移。截至目前公司共有6 個單抗產品（11 個適應癥）獲批進入臨床，利妥昔單抗于9 月獲《藥品生產許可證》，并于10 月獲CFDA 注冊審評受理；曲妥珠單抗和阿達木單抗（治療斑塊狀銀屑病適應癥）進入三期臨床；重組抗PD-1 人源化單抗用于實體瘤治療獲得CFDA 臨床試驗注冊審評受理及FDA臨床試驗批準；重組抗VEGFR2 全人源單抗獲CFDA、FDA 和臺灣衛生福利部批準進入臨床。另外，12 月復星凱特按照KITE 制藥的生產工藝設計理念建成了符合全球最新GMP 標準的封閉式、一次性細胞治療生產的潔凈實驗室，全力推進KTE-C19 的技術轉移和制備驗證等工作，使Yescarta 有望成為第一個在中國轉化落地獲批的細胞治療產品。 內生+外延打造醫藥醫療全產業鏈航母，維持增持評級。公司是醫療/醫藥低估值白馬，內生+外延雙輪驅動三大業務齊頭并進。暫不考慮Gland Pharma 并表，我們維持17-19 年預測EPS 1.32 元、1.56 元、1.83 元，增長18%、18%、17%，對應PE 為31 倍、26 倍、22 倍，維持增持評級。 |
