百川股份(002455)精細化工主業(yè)量價齊升 鋰電新材料雛形初現(xiàn)
【2017-12-01】 精細化工主業(yè)量價齊升,充分享受漲價紅利。在環(huán)保趨嚴的背景下,一方面環(huán)保型溶劑的滲透率會不斷提高,需求有望不斷增長;另一方面“散亂污”企業(yè)的產(chǎn)能可能被關(guān)停,新建項目的環(huán)評和審批周期可能拉長,供給可能出現(xiàn)收縮,供需錯配導(dǎo)致部分產(chǎn)品年度均價上漲10%以上,公司產(chǎn)品毛利觸底反彈并逐步提升。目前公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率平均60%-70%左右。隨著環(huán)保帶來的產(chǎn)能收縮,以及環(huán)保型溶劑滲透率的提升,產(chǎn)能利用率具有較大提升空間,有望快速提升至滿產(chǎn)狀態(tài)。在原材料不變的情況下,產(chǎn)品均價每上漲1000 元/噸,按照公司近年的銷售規(guī)模,公司的凈利潤有望增加2.54 億元左右。漲價周期下募投乙酸甲酯、雙三羥甲基等合計約38萬噸產(chǎn)能,全部達產(chǎn)時每年預(yù)計新增30.39 億元的營收和1.39 億元利潤。 增資海基新能源,涉足新能源。公司于2016 年參股海基新能源,目前直接間接持股共計30.86%的股份。海基新能源是一家從事鋰電池及電池組的技術(shù)開發(fā)、制造和銷售的企業(yè),目前計劃投資20 億元,分兩期建設(shè)年產(chǎn)能20 億瓦時的鋰電池全自動生產(chǎn)線,一期年產(chǎn)10 億瓦時的項目已經(jīng)于2017年5 月進入安裝調(diào)試階段。海基遠期規(guī)劃產(chǎn)能60 億瓦時,同時配套建設(shè)電池組PACK 生產(chǎn)線。新能源項目的如期投產(chǎn)將成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。 認購MTC 股權(quán)布局鈷鋰資源,打通新能源產(chǎn)業(yè)鏈。擬認購MTC 公司1000萬股股權(quán)。公司與澳大利亞Metals Tech Limited (MTC)簽訂《約束性交易條款》。擬認購MTC 新發(fā)行的1000 萬股股權(quán),認購金額180 萬澳元(約人民幣934 萬元)。MTC 擁有6 個鋰礦+1 個鈷礦勘探權(quán),鋰探礦權(quán)總計面積約51,989 公頃,其中,Cancet 鋰項目為目前重點勘探的旗艦項目,占地面積約 9,584 公頃,地表采樣礦石的氧化鋰(Li2O)品位在 1.19%-5.58%之間。鈷礦勘探權(quán)總計面積約3,122 公頃。此次合作將為公司未來鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資源儲備,打通新能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈,為做大做強鋰產(chǎn)業(yè)提供強有力的資源支撐。 強強聯(lián)合,共同開發(fā)石墨烯電池。2017 年6 月,公司與北京石墨烯技術(shù)研究院(BGI)和深圳前海新能量簽定協(xié)議,共同針對石墨烯鋰電池正極材料、石墨烯新原理電池技術(shù)展開研究。石墨烯作為一種顛覆性新材料,正處于從實驗室轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時期,BGI 的研發(fā)優(yōu)勢與公司先進生產(chǎn)經(jīng)驗相結(jié)合,有望推動石墨烯的科技轉(zhuǎn)化。 盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)測公司17-19 年的EPS 分別為:0.28 元,0.48 元和0.72 元,對應(yīng)11 月29 日收盤價動態(tài)P/E 分別為35 倍,20 倍和13 倍。公司產(chǎn)能繼續(xù)擴張,主要產(chǎn)品有望在環(huán)保趨嚴的背景下實現(xiàn)量價齊升;同時,公司還進軍新能源、石墨烯等新興領(lǐng)域,為未來業(yè)績增長埋下伏筆。 繼續(xù)給予公司“買入”評級。 風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險,鋰電池價格下跌的風(fēng)險,約束性交易條款是框架性、意向性約定,存在不確定性 |