生益科技(600183)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季度營(yíng)收增速創(chuàng)新高 四季度持續(xù)量?jī)r(jià)齊升
【2017-11-09】 1~3Q17業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期 生益科技公布1~3Q17業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入77.3億，同比增長(zhǎng)27%；歸屬母公司凈利潤(rùn)8.1億，同比增長(zhǎng)61%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.55元。營(yíng)收增速創(chuàng)七年來(lái)單季新高，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：3Q17收入同比增長(zhǎng)30%，創(chuàng)1Q11以來(lái)單季新高；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%。高收入增速源于覆銅板量?jī)r(jià)齊升，三季度旺季行業(yè)整體再次漲價(jià)，生益漲幅低于市場(chǎng)、以進(jìn)一步擴(kuò)大份額，從而帶動(dòng)收入增速靚麗，但毛利率環(huán)比下降1.7ppt至20.0%。 發(fā)展趨勢(shì) 四季度有望量?jī)r(jià)齊升持續(xù)，環(huán)比向上可期：1）行業(yè)漲價(jià)持續(xù)：覆銅板于去年七月開(kāi)始漲價(jià)，4Q16漲勢(shì)迅猛，今年上半年相對(duì)平淡，3Q17漲價(jià)再啟，4Q17有望持續(xù)，但漲價(jià)幅度不會(huì)如去年同期那么高。2）新產(chǎn)能釋放，大概率滿產(chǎn)滿銷(xiāo)：常熟廠于4Q16開(kāi)始投產(chǎn)，目前已經(jīng)達(dá)到滿產(chǎn)，四季度是下游消費(fèi)電子旺季，需求旺盛。3）公司積極應(yīng)對(duì)上游原材料漲價(jià)：上游原材料近期為玻纖布漲勢(shì)更猛，生益通過(guò)增加備貨（三季末存貨余額為16.6億，同比增長(zhǎng)46%）、且與供應(yīng)商如銅陵有色戰(zhàn)略合作，來(lái)面對(duì)上游漲價(jià)，業(yè)績(jī)環(huán)比向上可期。 擬布局高附加值產(chǎn)能的可轉(zhuǎn)債取得核準(zhǔn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化中：生益發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)于10/10取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，判斷具體發(fā)行要到明年。募資18億投入高導(dǎo)熱和高密度覆銅板產(chǎn)品，高端產(chǎn)品將有力推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè) 我們上調(diào)17/18年盈利預(yù)測(cè)36%/43%，對(duì)應(yīng)17/18年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49%/16%；主要是反映三季報(bào)超預(yù)期，及毛利率高于此前估計(jì)。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18P/E為19.2x/16.7x。上調(diào)目標(biāo)價(jià)19%至19元，對(duì)應(yīng)18P/E為22x。維持推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 覆銅板價(jià)格反轉(zhuǎn)；上游原材料漲價(jià)難以轉(zhuǎn)嫁；龍頭擴(kuò)產(chǎn)釋放超預(yù)期。 |
