杉杉股份(600884)鋰電材料集大成者 不畏將來整裝待發(fā)
【2017-11-24】 服裝業(yè)務起步，成功轉型電池材料制造。公司正極材料產(chǎn)能世界第一，負極產(chǎn)能國內(nèi)第二，電解液也進入前十，是國內(nèi)規(guī)模最大，世界綜合產(chǎn)能前三的鋰電池材料綜合供應商。 正極材料得益于鈷價格上漲，拉升總營收和利潤。公司產(chǎn)品結構往高端化發(fā)展，高壓鈷酸鋰已進入高端手機廠商供應鏈，高鎳動力三元NCM622、811已研發(fā)成功，產(chǎn)能行業(yè)領先。正極毛利率優(yōu)勢顯著，17年8月，公司與上游洛陽鉬業(yè)達成戰(zhàn)略合作，布局鈷、鋰資源，持續(xù)擴張三元前驅體產(chǎn)能，成本管控將有效擴大未來利潤空間。 受益原材料上漲及石墨化加工費上升，利潤增長可期。公司人造石墨規(guī)模國內(nèi)第一，是國內(nèi)僅有的兩家實現(xiàn)一體化生產(chǎn)的廠商之一，將顯著受益于石墨化環(huán)節(jié)加工費的上漲。此外，公司積極布局高能量密度的硅碳負極，并實現(xiàn)月噸級出貨，必將受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 積極布局上游，電解液營收毛利將享雙增長。由于電解液行業(yè)競爭激烈和原材料漲價，16年公司毛利率受到壓縮。此后公司收購巨化凱藍，布局六氟磷酸鋰，并計劃投資5億元建設一體化產(chǎn)業(yè)基地。不僅大幅降低原材料采購成本，同時發(fā)揮規(guī)模效應，從而對公司的營收和凈利產(chǎn)生積極正面的影響。當前六氟磷酸鋰價格處于低位，預計明年六氟磷酸鋰和電解液價格會迎來階段性的修補，東莞杉杉在毛利率上將有所改觀。 加速完善新能源產(chǎn)業(yè)鏈，目前新能源汽車業(yè)務尚未實現(xiàn)盈利，但我們認為新能源汽車業(yè)務將受益于公司上游業(yè)務的拓張，并實現(xiàn)盈利。公司于16年12月收購尤利卡，進軍光伏發(fā)電領域，并在17年上半年實現(xiàn)營收49,753.10萬元，占總營收比重12.9%。 服裝業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，控股子公司杉杉品牌運營股份有限公司已獲批向香港聯(lián)交所提交IPO申請。 子公司富銀融資股份（08452）今年5月掛牌香港創(chuàng)業(yè)板，投資業(yè)務多樣化。 盈利預測： 我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.71、0.90、1.09，PE分別為30、24、19。 風險提示： 新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預期，公司業(yè)務拓展不及預期。 |
