中國動力(600482)調研簡報:燃氣輪機全電推進快速推廣 看好公司進一步發展
【2017-11-14】 燃氣輪機陸用推廣，進口替代空間廣闊。公司是海軍大中型艦船燃氣動力裝置和蒸汽動力裝置的主要供貨單位，同時在國內中小型工業燃氣輪機市場也處于領先地位。燃氣輪機作為一種結構緊湊、功率密度高、啟動快的動力裝置，在天然氣長輸管線、海上油田發電、分布式能源站等領域均有廣泛應用。天然氣長輸管線方面，已建成西氣東輸一至三線總長約1.6萬公里；規劃建設方面，西氣東輸四線、中俄管線規劃長度超過5000公里；天然氣長輸管線領域的現存設備更新和新建管線需求將為公司燃氣輪機業務提供廣闊的發展空間。在分布式能源站和油氣發電領域，也存在百臺以上的燃氣輪機需求。隨著公司產品在西三線實現應用打破國外壟斷，以及產品型號的進一步豐富，公司燃氣輪機業務有望迎來快速發展。 全電推進綜合優勢突出，有望持續快速增長。全電推進具有機動靈活、靜音性好、節能環保等優點。在軍用領域，隨著大功率雷達、高能武器對電力需求的大幅增加，全電推進將會成為海軍艦船發展的主要趨勢。在民船領域，機動靈活和節能環保的優點將使得全電推進成為海洋工程船、海洋科考船、公務船等船舶的首選推進方式。2016年，公司全電推進業務實現營業收入12.39億元，同比增長79.76%，全電推進快速發展態勢明顯。 盈利預測和投資評級：維持增持評級。公司作為海軍艦船動力龍頭，核心優勢突出，市場地位穩固，燃氣輪機和全電動力有望快速推廣，推動公司業績進一步增長。看好公司未來發展，維持增持評級。公司擬收購淄博火炬動力，在收購完成前，暫不考慮其對公司業績的影響，預計2017-2019年歸母凈利潤分別為13.42億元、16.87億元以及20.74億元，對應EPS分別為0.77元、0.97元及1.19元，對應當前股價PE分別為36倍、29倍及23倍。 風險提示：1）盈利不及預期；2）技術轉化風險；3）軍品競爭風險；4）內部整合和資產注入不及預期；5）燃氣輪機和全電業務進展不及預期；6）收購進度不及預期；7）系統性風險。 |
