江特電機(002176)2017年三季報點評:碳酸鋰產線平穩運營 將助力全年業績高增長
【2017-10-23】 1~3Q17 業績符合預期 發展趨勢 九龍業績最差時點已過，2018 年有望加速增長。1H17 新能源車收入同比下滑78.4%至1.11 億元。銀隆、國民運力合計40 億元的兩筆大單將于四季度開始交付，2018 年底前完成。新能源客車和物流車市場自6 月起回暖，9 月增長加速，九龍有望完成2017 年剩余2.21 億元的業績承諾，并將于2018 年實現業績高增長。 碳酸鋰四季度將開始放量。新產線已批量生產近一月，達到設計產能（5,000 噸/年）的70%，將逐步爬坡，預計四季度將有顯著業績貢獻。本次技改的成功也為公司將新增的1 萬噸碳酸鋰產能奠定基礎。碳酸鋰生產成本有望從9 萬元降到7 萬元/噸。預計1H18以鋰云母生產碳酸鋰的產能達1.5 萬噸。公司與寶威合資投建的產線預計2018 年將形成1 萬噸碳酸鋰和5,000 噸氫氧化鋰產能。全部達產后，碳酸鋰+氫氧化鋰產能將達約3 萬噸，權益產能2.25萬噸，業績增長彈性非常大。 參股Tawana，保障鋰輝石供應并分享投資收益。公司與寶威成立的合資公司生產碳酸鋰和氫氧化鋰所用的鋰輝石來自澳大利亞巴爾德山項目，該項目權益分別由AMAL 和Tawana 兩家公司各占50%。寶威已參股AMAL 的13.47%股權。江特也通過子公司德國尉爾投資Tawana，使得合資雙方均與鋰輝石供應方實現利益協同，有助于保障明年新產線建成后鋰輝石的及時供應，保證產能釋放，貢獻業績。利潤豐厚的巴爾德山項目也將帶來穩定的投資收益。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2018 年39x P/E。我們維持推薦的評級和人民幣18.34 元的目標價，較目前股價有23.5%上行空間。 風險 新能源汽車產銷低于預期；碳酸鋰擴產進度放緩。 |
