智能家居概念股美菱電器(000521)冰箱、空調收入增長強勁 靜待匯兌與成本因素改善
冰箱、空調收入端表現強勁。1）公司優勢品類冰箱業務表現突出：產業在線數據顯示公司冰箱1-9月銷量416萬臺，同比增長5.7%。出口著力建設印尼、巴基斯坦品牌市場根據地，拓展非洲和南美市場，1-9月出口192萬臺，同比增長15.9%，內銷224萬臺，同比下滑1.7%，好于行業-6.3%的增速。公司內銷份額進一步提升、產品結構持續改善，中怡康數據顯示，1-9月美菱冰箱零售市場份額同比提升0.05個百分點至8.90%，高端占比進一步提升，零售均價同比提升15.11%百分點至3017元。公司冰箱業務未來將瞄準6000以上的價格，預計未來兩年6000以上占比將達到30%以上。2）空調業務高增長：受益于空調行業終端旺銷以及行業補庫存需求，1-9月整體銷量達375萬臺，同比增長50.8%，預計2017年空調收入將達70億元左右。公司定位白電綜合集團，洗衣機目前收入規模較小，和冰箱渠道共用，預計后續洗衣機業務業將保持快速增長。小家電業務目前處于布局期，預計2017年收入規模在6-7億元左右，明年有望突破10億。 成本與匯兌短期影響今年的業績。白電原材料成本構成中鋼材、銅材和塑料占比較高，原材料綜合成本上漲20-30%，出廠均價提升不能完全覆蓋原材料價格上漲，尤其是出口業務訂單價格的提升存在滯后期，1-9月公司毛利率和凈利率同比分別下降2個百分點和0.69個百分點，短期內公司盈利能力承壓。在成本上漲階段，大企業由于在高端品牌和成本控制上更有競爭力，相比小企業更有優勢，有利于行業集中度進一步提升。2017年公司外銷增速較快，由于受人民幣升值因素影響，公司Q1-3財務費用率同比提升了0.8個百分點至-0.14%。成本與匯兌為影響公司業績的短期因素，預計后續公司的盈利能力將持續改善。 戰略目標2020再造新美菱。公司目標到2020年力爭實現年銷售收入達200億元以上，凈利潤力爭達到10億元。公司內部運營效率進一步提升，近年來期間費用率下降明顯，2017年Q1-3費用率同比下降1.3個百分點。對外方面，公司目前與意大利CANDY集團達成戰略合作，一方面CANDY集團擬將公司作為其冰箱的戰略合作供應商，另一方面公司已與Candy集團共同成立合資公司，銷售"美菱"品牌和"Candy"及所屬品牌的洗衣機；公司未來存在通過外延并購進一步做大做強公司的預期。 盈利預測與投資評級。我們維持公司2017年-2019年EPS分別為0.17元、0.25元和0.33元盈利預測，對應2017-2019年動態市盈率分別為31x、21x和16x，公司變頻冰箱引領行業，空調與洗衣機業務進一步加強，維持公司"增持"評級。 |
