智能家居概念股喜臨門(603008)收購沙發(fā)生產(chǎn)商米蘭映像
智能家居概念股喜臨門(603008)收購沙發(fā)生產(chǎn)商米蘭映像 產(chǎn)品與渠道協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮 軟體家具綜合生產(chǎn)商厚積薄發(fā) 公司公告收購沙發(fā)生產(chǎn)商嘉興米蘭映像51%股權(quán)。公司公告以4470.87萬美元購買意大利家居商SOFALAND持有的嘉興米蘭映像51%的股權(quán)，米蘭映像主營自有品牌及代理意大利原裝進(jìn)口沙發(fā)產(chǎn)品，在國內(nèi)已經(jīng)開設(shè)309家門店，收購?fù)瓿珊竺滋m映像將成為公司與CHATEAUd'AX（夏圖）合資公司。 米蘭映像是意大利血統(tǒng)的皮沙發(fā)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)商。米蘭映像主營客臥室中高端軟體家具產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，原有兩大股東均為意大利家具商，產(chǎn)品設(shè)計(jì)由股東夏圖沙發(fā)在意大利米蘭的設(shè)計(jì)中心完成。米蘭映像自主品牌包括M&DMilano&design全皮產(chǎn)品和M&DCasaitalia半皮產(chǎn)品，定位于中高端消費(fèi)者；另外公司是意大利品牌Chateaud'Ax（夏圖）沙發(fā)產(chǎn)品的中國獨(dú)家代理商，Chateaud'dAx是米蘭映像意大利股東，擁有70年沙發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品已覆蓋全球84個(gè)國家和地區(qū)。目前，米蘭映像在中國擁有179家M&DMilano&design全皮產(chǎn)品專賣店、89家M&DCasaitalia半皮產(chǎn)品專賣店及41家Chateaud'Ax專賣店。公司成立于2008年12月，經(jīng)過8年發(fā)展2016年實(shí)現(xiàn)收入達(dá)3.67億元，對(duì)應(yīng)凈利潤1873.75萬元。 公司與米蘭映像在產(chǎn)品與渠道方面互相借力，實(shí)現(xiàn)協(xié)同。公司將延展軟體家居產(chǎn)品作為重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，在牢固樹立國內(nèi)領(lǐng)先的寢具品牌基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延展產(chǎn)品品類，以國際品牌和國際視野推進(jìn)沙發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展。產(chǎn)品協(xié)同：公司原有產(chǎn)品主要是臥室寢具產(chǎn)品，而米蘭映像的主要產(chǎn)品為客廳沙發(fā)產(chǎn)品，公司借力米蘭映像沙發(fā)成熟工藝及行業(yè)知名度實(shí)現(xiàn)沙發(fā)產(chǎn)品的跨越式增長。渠道協(xié)同：米蘭映像現(xiàn)在僅有309家門店，而公司終端門店在2017年9月末達(dá)到1250家，近兩年公司開始注重品牌的營銷和推廣，創(chuàng)建500人營銷團(tuán)隊(duì)，投入廣告、明星等多方面營銷渠道，提升品牌知名度，未來米蘭映像借力公司渠道有望實(shí)現(xiàn)快速增長。 床墊行業(yè)長期增長前景明確，家具龍頭有望受益于集中度提升。消費(fèi)者對(duì)睡眠質(zhì)量日益重視，對(duì)床墊品牌認(rèn)知程度加強(qiáng)（符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)），龍頭企業(yè)有望加速市場(chǎng)整合進(jìn)程，贏得更高市場(chǎng)份額。喜臨門產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先，近幾年在渠道品牌端積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加之管理層調(diào)整到位，公司在床墊主業(yè)上有望重拾升勢(shì)，進(jìn)入再度發(fā)力期。家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨穩(wěn)定，尤其是成品品類，未來公司傳統(tǒng)家具主業(yè)將進(jìn)入良性發(fā)展軌道，主業(yè)增長有望提速。 完善渠道建設(shè)，持續(xù)拓展新客群。大客戶穩(wěn)中有升：國際客戶：公司和宜家亞太和北美地區(qū)、宜得利合作，提供沙發(fā)等家居供貨。此外，公司新增美國第三大家具連鎖店Williams-Sonom、韓國漢森等客戶。國內(nèi)客戶：與歐派、尚品保持合作，并新增趣睡科技等客戶，并出資2757萬元入股趣睡科技，成為小米生態(tài)鏈合作企業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈上下游廣泛合作，拓展渠道資源、搭建平臺(tái)。公司逐步與產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展戰(zhàn)略合作，2017年1月與恒大簽訂《家居企業(yè)合資合同》，將在河南省蘭考縣建設(shè)生產(chǎn)基地，主要供應(yīng)恒大旗下的樓盤及區(qū)域內(nèi)加盟商，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升銷售水平。 外延收購?fù)卣股嘲l(fā)品類，軟體家居綜合生產(chǎn)商厚積薄發(fā)，管理層利益綁定長期信心十足，維持增持。主營床墊業(yè)務(wù)產(chǎn)品更迭促進(jìn)收入，沙發(fā)板塊著力打造新業(yè)務(wù)增量。海內(nèi)外客群持續(xù)拓展，外銷業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升；與恒大合作有望進(jìn)一步提升市占率，產(chǎn)生強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手合作效應(yīng)。公司2016年三年期定增落地，大股東大比例持股+員工持股，17年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，長效授予促進(jìn)團(tuán)隊(duì)凝聚力，具備安全邊際。維持公司17-19年EPS至0.72元、0.98元和1.32元，目前股價(jià)（17.68元）對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E分別為24倍、18倍和13倍，公司市值70億元，估值具有安全邊際；除原有床墊主業(yè)伴隨品牌與渠道建設(shè)完善進(jìn)入良性發(fā)展軌道外，沙發(fā)產(chǎn)品借助外延積極推進(jìn)，協(xié)同效應(yīng)有望發(fā)揮，維持增持！ |
