華魯恒升(600426)LNG大幅上漲 利好煤頭甲醇、尿素
近期受"煤改氣"政策影響，LNG供給緊張致價格跳漲，河北、山東等地區12月份價格一度超8,000元/噸，同比環比分別上漲120%和70%以上。近日,環保部發文暫緩"煤改氣"，預計LNG價格將有所回調，但短期市場供應仍偏緊，價格下跌空間有限。氣荒下為保障民生限制工業用氣，而我國天然氣制甲醇、尿素產能占比約為19%、28%，供給趨緊使產品價格上漲，其中甲醇價格同比環比漲幅21%、17%以上，尿素同比上漲14%左右。此外，公司其他產品DMF、醋酸、己二酸和正丁醇也出現較大漲幅，同比分別上漲38%、37%、17%和6%左右，公司業績增厚可期。 乙二醇二期項目整裝待發，有望成為業績增長新看點 16年我國乙二醇進口數量在752萬噸，對外依存度超過60%，進口替代空間大。目前公司乙二醇一期項目具有產能5萬噸，該項目已運行數年并完成技術和經驗積累，為明年上半年即將投產的50萬噸乙二醇二期項目打下堅實基礎。如果按乙二醇市場價7,400元/噸計算，預計該新增項目未來有望每年實現近37億收入，同時盈利能力較強，利潤或將大幅超過公司公告的3億/年，成為業績增長的新看點。 "一頭多線"促進協同效應，持續技改強化成本優勢 公司以潔凈煤氣化工藝為基礎，打造"一頭多線"的柔性生產模式，實現了多產品生產的靈活調節，協同效應顯著。此外，公司積極進行技改，優化改進原有工藝及設備，進一步強化成本優勢。目前，公司已具備320萬噸氨醇、180萬噸尿素、50萬噸醋酸、16萬噸己二酸、20萬噸多元醇及25萬噸DMF的生產能力。隨著產能不斷擴張，疊加低成本優勢，將助力公司穿越周期，實現業績的持續增長。 盈利預測及投資建議 預計公司2017-2019年EPS分別為0.76元、1.02元、1.18元，對應2017-2019年PE分別為17.9倍、13.3倍、11.5倍，首次給予公司"增持"評級。 風險提示:產品價格上漲不及預期；乙二醇項目進展低于預期 |
