云南能投(002053)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):食鹽受鹽改沖擊盈利下滑 天然氣業(yè)務(wù)值得期待
【2017-10-25】 1、 食鹽業(yè)務(wù)受鹽改沖擊盈利下滑，天然氣業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升 公司前三季度營(yíng)收11.23億元，同比增長(zhǎng)13.02%，主要是由于LNG業(yè)務(wù)，天然氣營(yíng)收大幅提升；天然氣業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收2.87億元，營(yíng)收占比進(jìn)一步提升，達(dá)到25.56%。鹽業(yè)板塊，今年初《鹽業(yè)體制改革方案》正式實(shí)施，價(jià)格放開(kāi)、流通銷售松綁，鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。雖然公司省外的食鹽銷售同比增長(zhǎng)655.93%、工業(yè)鹽同比增長(zhǎng)118.64%，但由于食鹽產(chǎn)品綜合均價(jià)同比下降幅度較大，而工業(yè)鹽單位價(jià)值較低，因此2017年前三季度鹽業(yè)板塊盈利下滑明顯，但隨著LNG等天然氣板塊業(yè)務(wù)的推進(jìn)，公司盈利情況有望逐步改善。 2、擬收購(gòu)風(fēng)電資產(chǎn)，清潔能源板塊值得關(guān)注 公司近期發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買新能源公司持有的馬龍公司100%股權(quán)、大姚公司100%股權(quán)、會(huì)澤公司100%股權(quán)以及瀘西公司70%股權(quán)；6月30日預(yù)估值為11.93億元；在評(píng)估基準(zhǔn)日后，新能源公司對(duì)馬龍公司、大姚公司、會(huì)澤公司以現(xiàn)金方式合計(jì)增資1.63億元，本次交易的初步交易價(jià)格為13.56億元。公司的定位由“鹽業(yè)+天然氣”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胞}業(yè)+清潔能源”的發(fā)展模式，清潔能源板塊值得關(guān)注。 3、天然氣業(yè)務(wù)受益于中緬管道，云南市場(chǎng)前景廣闊 公司在原有鹽業(yè)基礎(chǔ)上，拓展進(jìn)入天然氣業(yè)務(wù)，2016年剝離虧損的氯堿資產(chǎn)并置入天然氣業(yè)務(wù)，打造鹽與天然氣雙主業(yè)。云南省天然氣利用程度較低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆９局攸c(diǎn)開(kāi)展了12條天然氣支線、3條專線管道項(xiàng)目及2個(gè)應(yīng)急氣源儲(chǔ)備中心和1個(gè)CNG母站項(xiàng)目的建設(shè)，下半年將逐步進(jìn)入建成投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期。公司作為云南省省級(jí)天然氣發(fā)展平臺(tái)，已經(jīng)與中石油西南管道分公司達(dá)成協(xié)議，將獲得中緬管道的省內(nèi)開(kāi)口便利和氣源支持。十三五期間，云南天然氣需求巨大并將進(jìn)入快速發(fā)展期，公司天然氣業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效益將穩(wěn)步提升。 4、投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.88億元、2.90億元和3.44億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34、0.52、0.62元；目前的股價(jià)12.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為38、25和21倍，給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。 |
