三聚環保(300072)2017年三季報點評:收現比提升顯著 懸浮床項目進入施工期
【2017-11-20】 分析與判斷： 收現比環比提升20個百分點改善明顯，懸浮床進入施工期、生物質進入投產期。公司2017Q3單季度實現凈利6.2億，業績符合市場預期。從現金狀況來看，公司現有貨幣資金43.59億，較二季度略有增加；第三季度收到現金40億元，單季度收現比80%，同比提升3個百分點；環比較二季度單季的59.4%提升顯著。 三季報披露，孝義90萬噸懸浮床項目土地平整基本完成，長周期設備正在開展招標，龍油項目完成了長期設備采購準備工作，這標志公司100萬噸級懸浮床項目已進入施工期；而生物質炭基肥項目則已進入投產期，預計兩塊業務將顯著提升公司2018年營收水平。 進軍生態農業市場廣闊，秸稈炭化還田-土壤改良技術獲認可。公司8月27號召開新聞發布會，依托農作物秸稈炭化還田-土壤改良技術全面進軍生態農業。該技術于8月16號通過了中國石油和化學工業聯合會的科技成果鑒定；在東三省等14個省進了良好的示范和應用；實現了模塊化生產。中國石油和化學工業聯合會是具有較高權威性的石化行業組織，擁有會員單位300家、本次通過技術鑒定，顯示出公司技術的先進性、可靠性；1.5萬噸級的工業化規模國際領先，未來大范圍推廣可行性大。根據農業部及國土部數據，我國農作物秸稈年產生量9億噸，18億畝耕地中，退化面積占比超40%，秸稈炭化還田-土壤改良技術是環保、經濟、社會效益的有機結合，具有廣闊的市場空間。 與國開行合作將豐富公司生物質項目融資渠道，項目落地及推進有望加速。公司之前發布公告，與國開行北京分行、國開科創等簽訂合作協議，成立綠色產業基金，為公司生物質及綠色低碳產業提供股貸債租等一攬子金融解決方案。 國開行作為有政策性銀行，低碳綠色產業是其支持扶持產業之一，中長期投融資綜合服務能力強，和公司的發展方向契合，能夠為公司項目提供較大規模的長期穩定低成本資金。未來綠色低碳產業基金也將為公司科技成果轉化項目提供重要支持。本次合作將豐富公司項目的資金來源、加速公司項目落地及推進速度；也將促進公司項目獲得更廣闊的發展空間進而進一步促進公司項目的拓展。 投資設立香港"三聚生物能源國際"，公司生物質柴油或將打入歐洲市場。公司此前公告，全資子公司三聚（香港）與奇森（香港）、科一集團共同設立三聚生物能源國際有限公司，公司權益51%。兩個合作伙伴分別有豐富的生物質柴油生產、國際貿易經驗，本次投資或是為公司未來生產的高標準生物質柴油出口做準備。歐盟國家強制添加生物柴油政策使得歐洲的純生物柴油批發價比石化柴油高出達200歐元/噸左右，未來公司高標準生物質柴油的出口將顯著提升公司生物質綜合利用項目的盈利能力。 盈利預測及投資建議：預計公司2017~19年EPS為1.43、2.22、3.48元；對應PE27、17、11倍。懸浮床及生物質項目訂單進入釋放期，高增長確定，維持"強烈推薦"評級。 風險提示：公司項目推進不及預期。 |
