興源環(huán)境(300266)2017年三季報點(diǎn)評:PPP訂單充足 綜合環(huán)境平臺持續(xù)推進(jìn)
【2017-11-01】 業(yè)績大幅增長，資產(chǎn)減值損失大幅減少。公司第三季度營收同比增長112.42%，歸母凈利潤同比增長477.29%，業(yè)績大幅增長主要是公司工程合同、設(shè)備銷售合同增加，并加快建設(shè)已簽訂PPP項目實現(xiàn)收入所致。前三季度公司財務(wù)費(fèi)用同比增長93.51%，資產(chǎn)減值損失同比減少7416.47%，主要是公司收回原已計提壞賬的應(yīng)收賬款所致。 收購源態(tài)環(huán)保，持續(xù)推進(jìn)綜合環(huán)境平臺型公司布局。報告期內(nèi)，公司擬向源態(tài)環(huán)保全體股東發(fā)行股份收購其持有的100%股權(quán)，交易價格為5.5億元。源態(tài)環(huán)保三年業(yè)績承諾不低于3800萬、4700萬、5700萬。2014年，公司分別收購浙江疏浚及水美環(huán)保，進(jìn)軍水利工程和污水處理領(lǐng)域；2016年，公司收購中藝生態(tài)，進(jìn)軍生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域。經(jīng)過多年的發(fā)展，興源環(huán)境實現(xiàn)了由單一的設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)到綜合性環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型。本次交易將進(jìn)一步完善公司業(yè)務(wù)布局，串聯(lián)起公司現(xiàn)有的各業(yè)務(wù)條線，提升公司盈利能力。 全產(chǎn)業(yè)布局，在手訂單充足保障業(yè)績發(fā)展。公司通過一系列并購，目前在環(huán)保領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“設(shè)計+設(shè)備+工程+運(yùn)營+維護(hù)”的深度融合協(xié)同。公司充分抓住PPP模式的機(jī)會，承攬大量PPP訂單。公司上半年簽訂寧國市城市公園綠地建設(shè)PPP項目、溫宿縣托甫汗鎮(zhèn)特色小城鎮(zhèn)建設(shè)項目一期、施秉縣易地扶貧搬遷（扶貧生態(tài)移民）建設(shè)工程、體育場館建設(shè)工程總承包項目等，合計75.8億元（含預(yù)中標(biāo)項目），2016年中標(biāo)訂單19.18億元，為未來業(yè)績提供強(qiáng)大支撐。 投資評級與估值：預(yù)計公司2017-2019年的凈利潤為5.31億、7.95億和10.53億，EPS 為0.52元、0.78元、1.04元，市盈率分別為53倍、35倍、27倍，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：PPP 進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇 |
