中信重工(601608)2017年半年報點評:重裝板塊運行趨穩 機器人板塊增長明顯
【2017-08-29】 傳統重裝板塊運行穩定，經營現金流明顯改善。報告期內，公司繼續推進“傳統動能”與“新動能”雙輪驅動，以重型裝備、工程成套、節能環保裝備產業為代表的“傳統動能”運行穩定。上半年受益需求回暖，公司業績小幅增長，現金流明顯改善，經營活動現金流量凈額3.0億元，同比增長221%。重型裝備板塊實現營業收入10.89億元，成功簽訂了黑龍江多寶山、信發集團氧化鋁等一批主機產品訂單。工程成套板塊實現收入5.2億元，公司不斷推出新的節能成套項目，燒結余熱發電項目順利推進，簽訂邯鄲鋼鐵400燒結機余熱發電項目，高效爐冷燒結機余熱發電技術得到行業認可。上半年重機行業市場需求有所恢復，但受到原材料價格上升等因素影響，行業處于調整和復蘇階段，公司毛利率較上年同期下降3.78個百分點。 以機器人與智能裝備產業為代表的?新動能?板塊營業收入取得大幅增長。公司通過收購唐山開誠80%股權，進入特種工業機器人領域，2016年9月洛陽本部特種機器人產業基地一期項目投產。今年上半年機器人及智能裝備板塊實現營業收入4.56億元，同比增長70.58%，是公司目前主要的利潤增長點。公司研制的消防機器人先后列裝江蘇省消防總隊、洛陽市消防支隊和徐州市消防支隊，巡檢機器人、水下機器人、偵測機器人正在全面推向市場。 擬收購天津松正，打造新能源汽車業務增長點。今年7月，公司公告擬以發行股份及支付現金的方式作價6.9億元收購天津松正52.38%的股權。天津松正處于新能源汽車電機電控行業，主營新能源汽車動力系統解決方案及核心零部件，是國內領先的混合動力客車系統提供商，主要客戶包括廈門金龍、廈門金旅、中通客車、安凱客車等。受益于新能源汽車行業高景氣影響，公司近幾年進入高速發展階段，2016年天津松正實現營業收入6.87億元，凈利潤9479萬元，公司業績承諾為2017-2018年度及2019年度實現歸母凈利潤分別不低于1.68億元與1.37億元。依托天津松正的成熟技術以及較強的研發能力，新能源汽車業務有望為公司增加新的發展動能。 借助“一帶一路”戰略，拓展國際市場。公司不斷加強海外業務管理，借助“一帶一路”戰略的實施，加大國際市場開拓和產品結構調整力度，不斷提升產品質量和服務水平。報告期內，公司總包的多米尼加伊斯特瑞拉集團水泥粉磨站項目設備穩定運行，公司總包的柬埔寨CMIC項目是該國最大最先進的水泥生產線。公司代表性的海外項目還包括巴基斯坦余熱發電項目、老撾KSO金礦項目、首鋼秘魯鐵礦項目、厄瓜多爾的銅礦項目等，為進一步拓展國際市場奠定基礎。 盈利預測 我們預測公司2017-2019年營業收入為44.9/48.5/51.5億元，分別同比增長19%/8.0%/6.2%；歸母凈利潤63/98/165百萬元；EPS分別為0.014/0.02/0.04元。 投資建議 我們認為公司傳統重型裝備板塊運行趨于穩定，機器人及智能裝備板塊實現大幅增長；公司擬收購天津松正，打造新能源汽車動力系統及零部件業務增長點；公司借助?一帶一路?戰略，加大國際市場拓展和裝備出口。維持公司?買入?評級，未來6-12個月目標價7.2-8.5元。 風險提示 原材料價格大幅上漲的風險，收購業務整合的風險，海外業務拓展的風險。 |
