霞客環保(002015)分布式龍頭 打造全產業鏈智慧能源平臺
【2016-08-08】 協鑫有限擬借殼霞客環保完成上市，其主營天然氣、生物質和燃煤熱電聯產以及風力發電和垃圾發電業務，未來大力發展分布式天然氣等新能源業務。其次，公司布局能源服務，著力打造“互聯網+”智慧能源服務巨頭。 投資要點： 協鑫有限借殼，打造“互聯網+”能源綜合服務巨頭。①公司披露重大資產重組預案，發行股份以45億購買協鑫有限100%股權，同時非公開發行募集約40億元用于能源服務項目和清潔能源項目的收購與建設。②協鑫有限上市后，持續加碼分布式天然氣等新能源業務，并切入能源互聯網領域。此外，協鑫集團具有龐大的業務板塊，未來資產注入和業務協同可期。 能源資產盈利能力較好，分布式天然氣為發展主線。①公司電廠總裝機容量2252MW，權益裝機容量1525MW。天然氣、生物質、燃煤及資源綜合利用為熱電聯產，能源利用效率高，垃圾和風電項目則毛利率較高，整體資產盈利性較好。②天然氣裝機占比達71%，公司持續加碼分布式天然氣等業務，擬收購3個風電項目、新建1個風電項目和5個分布式天然氣項目。受益于氣價下調和清潔能源替代，未來分布式天然氣產業有望迎來快速增長。 布局能源服務，打造綜合性“互聯網+”智慧能源服務巨頭。①能源互聯網是能源革命的必然趨勢。②公司收購蘇州智光切入用戶需求側管理募集2.88億，一方面用于蘇州智光業務升級，另一方面用于能源互聯網云平臺建設，旨在形成”能源生產一能源輸配一能源銷售一能源用戶側服務一能源云平臺”一體化的數據大平臺。此外，公司在北上廣、江浙、內蒙、云南等地區成立售電公司，進一步完善能源服務布局，利用客戶優勢提供智慧能源服務。 投資建議：首次覆蓋，強烈推薦。我們看好公司資產的盈利能力和其在分布式天然氣領域的持續擴張，也看好其能源互聯網云平臺、用戶需求側管理以及售電側改革的布局，未來將受益于國家對能源互聯網的推進。考慮借殼增發完成，僅考慮此次募投項目完成貢獻利潤，預計16—18年EPS0.23、0.31、0.40元，對應PE41、30、23倍，給予17年40倍PE，目標價12.4元，強烈推薦。 風險提示：政策風險、項目拓展風險、借殼上市審批風險、市場風險 |
