碧水源(300070)環保綜合平臺戰略持續推進
【2017-12-13】 事件：碧水源公告兩項對外投資 碧水源公告：1）擬與關聯方西藏必興以現金1.44億元收購中興新通訊持有的中興儀器60%的股權，其中公司出資0.96萬元，西藏必興出資0.48萬元。轉讓后，公司將持有中興儀器40%股權，西藏必興將持有中興儀器20%股權。2）擬與西藏必興以現金出資7.4億元認購德青源新增發行的2.3億股，其中碧水源出資5.2億元，西藏必興出資2.2億元。增資后，公司持有德青源23%股權，西藏必興持有德青源10%股權。兩項對外投資將幫助碧水源在縱向、橫向上延伸環保產業鏈布局，是公司環保綜合平臺戰略持續推進的體現。兩項投資均已通過董事會審議，無需提交股東大會。 與關聯方一同收購中興儀器60%股權，向產業鏈上游監測延伸 中興儀器是國家高新技術企業，自1999年開始致力于環境監測儀器的研制、生產、銷售，環境監測網絡設計、建設以及環境連續監測設備和監測網絡的運營等業務。產品涵蓋了水環境、空氣質量、污染源水質、工業廢氣、環境應急、污染源排放過程（工況）在線監測系統、園區環境監控預警系統及智慧環保等。中興儀器2016年收入1.6億元，凈利潤0.21億元，凈資產0.88億元，收購價格對應2016年P/E11.5倍，P/B2.7倍。該投資是碧水源向產業鏈上游拓展的重要舉措，若收購完成，我們認為未來可通過提供環境監測+第三方治理的整體解決方案，推動智慧環保的綜合應用。 增資生態養殖企業德青源，加碼農村固廢和污水市場 德青源集團成立于2000年，是以蛋品為核心，產業鏈上下游涵蓋種禽和生物質能源的大型產業化集團，集團設立多個養殖基地，可在養殖過程中實現農業廢棄物資源化利用。德青源2016年收入5.9億元，凈利潤0.03億元，2016年底凈資產5.4億元。若增資順利完成，將打開碧水源在農業廢棄物處理領域的市場，德青源預計未來每日至少可產生1,900噸固體廢棄物與5,700噸農村廢棄物污水。若增資完成后，隨著未來德青源市場的不斷擴大，結合碧水源現有農村治污小型設備（CWT）與飲用水設備（惠民水站）等，公司將進一步提升在農村水環境綜合治理領域的整體競爭力。 訂單充裕，外延加速，維持"買入"評級 公司的MBR+DF膜構筑技術壁壘，根據公開調研紀要，年初至10月25日新簽訂單超400億；同時，公司今年以來積極并購完善產業布局，2017年6月，公告收購定州市冀環危廢和京城環保，布局雄安新區，首次進軍危廢領域；同月公告收購業內一流的城市光環境運營商--良業環境70%股權。此次公司公告兩項對外投資，是公司環保綜合平臺戰略持續推進的體現。我們看好公司"內生+外延"加速成長，預計公司2017-2019年EPS為0.83/1.05/1.40元，目前PE估值仍處于歷史低位，維持目標價24.9-27.4元（對應2017年30-33倍目標PE），維持"買入"評級。 風險提示：應收賬款增大風險；PPP項目進度不及預期；毛利率降低風險；新業務整合風險。 |
