置信電氣(600517)2017年三季報點評:業績符合預期 靜待配網市場后續催化劑作用 看好碳資產布局
【2017-10-30】 2017年1~3Q業績符合預期 置信電氣公布17年1~3Q業績：收入39.06億，同比下降12.81%；歸母凈利0.81億，同比下降70.42%，EPS0.06元。符合快報預期。毛利率下降2.9PPT。1）銅等核心原材料價格持續上漲（16/9至17/9銅期貨價格上漲近36%），而銅、鐵及變壓器油占變壓器總成本的近76.5%；2）國網新增非晶變突發短路實驗要求帶來工藝調整等近5%的成本增長。綜合費用率上漲1.2PPT。營改增期間外包人員薪酬稅費在本期進行口徑調整，由去年同期制造費用改計入銷售及管理費用。碳資產公允價值波動損失。報告期內碳排放權價格波動帶來公允價值波動損失，較去年同期高額收益有所下滑。 發展趨勢 配網設備持續承壓，期待未來催化劑修復業績。1~3Q收入同比下滑12.81%，主要由于報告期內交付的國網配網產品訂單價位低迷，同時交付量尚未提速，傳統高峰4Q或將為全年業績帶來拉升。報告期內公司積極開拓毛利率相對較高的網外市場，新簽訂單量穩健增長，以期緩解網內訂單利潤壓力。后續市場催化劑主要包括：1）國網后續招標批次中標價格有望回溫；2）高毛利率產品非晶變壓器招標比例有望上升，優化產品結構；3）“十三五”1.7萬億配網投資18年放量在即，綜合作用有望促進毛利率及業績回升。 年內全國碳市場開幕在即，看好碳資產未來估值。公司擁有國內碳市場領先布局及充足經驗優勢，并與國內各大交易試點市場積極完成碳交易服務平臺研發及碳市場研究項目；報告期末公司在手碳排放權資產價值量1.68億元，隨全國碳交易市場建設進入沖刺階段，并有望于年內正式啟動，預計未來納入碳交易的市場企業量將大幅增長，長期測算或將打開千億級“現貨+期貨”市場規模，故仍看好未來碳資產交易價格/總量提升對業績的潛在拉升。 節能業務穩步推進，武漢南瑞帶來有力業績貢獻。公司依托國網兄弟公司及武漢南瑞平臺，以“綠色工廠”EMC業務帶動節能業務增長；1~3Q武漢南瑞穩健增長，將為年內業績主要貢獻力量。 盈利預測 我們維持2017/2018年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應18年19XPE。維持推薦的評級和人民幣8.50元的目標價，較目前股價有25.37%上行空間。 風險 原材料價格大幅波動，配網投資不達預期，碳市場進程不達預期。 |
