金洲管道(002443)2016年年報及2017年一季報點評:毛利歷史最佳 轉型預期強烈
【2017-04-28】 事件描述 公司發布2016 年年報及2017 年一季報，2016 年公司實現營收 26.38 億元，歸母凈利0.63 億元同比下降34%，實現基本每股收益0.12元；2017 年Q1 實現歸母凈利657 萬，同比減少47.04%。 事件評論 【1】油氣管道需求未明顯起色，管道主業仍可圈可點。2016 年油價雖然低位反彈，但均價仍然低于2015 年，油氣管道行業受此影響需求未明顯起色。不過基于公司多元化產品優勢及豐富優質的客戶資源優勢，報告期內，公司管道銷售75.63 萬噸，同比仍微增1.38%；管道主業實現毛利3.58 億元，綜合毛利率14.15%，均達到歷史最佳。 【2】期間費用增加明顯，參控股公司虧損嚴重。公司2016 年期間費用合計2.6 億元，同比增加27.72%，在營收未明顯增長的情況下，期間費用增幅尤為刺眼。其中，管理費用增加4236 萬元，財務費用增加1233 萬元分別來自于研發支出增加以及利息支出增加。2016 年參股公司中海金洲因貿易糾紛全額計提4088 萬元壞賬導致大幅虧損6000 余萬、沙鋼金洲因市場低迷高成本虧損206 萬元。期間費用增加以及子公司虧損是公司業績同比下降的主因。 【3】油氣管道行業仍有望回暖，變更控股股東轉型預期強烈。 十三五期間，油氣體制改革、特高壓輸電線路建設、地下管廊、一帶一路等將有望帶來需求增量。盡管一季度因投資虧損及利息增加致業績不甚理想，但4 月份公司與中海石油湛江公司簽訂2.78 億元供貨大單預期能為公司貢獻3000 余萬毛利，或預示行業回暖有望。此外2017年4 月，公司完成股權轉讓，控股股東變更為萬木隆股權投資公司，雖然配套資產重組終止，但后期轉型預期仍然強烈。 【4】投資建議：預計公司2017-2019 年歸母凈利分別為1.07、1.11、1.31 億元；EPS 分別為0.20、0.21、0.25 元，當前股價對應P/E 為49.17X,47.14X, 40.13X，給予增持評級。 【5】風險：下游需求不及預期，轉型進度不及預期。 |
