新零售概念股海寧皮城(002344)2017年三季報點評
新零售概念股海寧皮城(002344)2017年三季報點評:短期業績仍然承壓 關注新項目進展 前三季度凈利潤同比下降47.5%，低于預期 發展趨勢 1、物業租賃和商鋪銷售表現欠佳，收入端承壓。公司近年來采取主動讓利商戶的經營策略，原有商鋪租賃收入增長緩慢，鄭州海寧皮革城和本部六期等新開市場因租金水平相比成熟市場較低，外生貢獻不明顯；此外，隨著公司市場開發進度放緩，市場商鋪及配套物業銷售收入相對減少；住宅開發/商品流通/酒店服務表現較為穩健，但因規模較小對公司整體營收拉動有限。 2、短期盈利能力仍面臨壓力，費用亟待管控。公司短期盈利能力繼續欠佳，前三季度凈利潤率同比下降11.8ppt 至20.5%。毛利率方面，鄭州和本部六期2016H2 開業，培育期內租金貢獻較低而營業成本較高，使得公司毛利率同比下降12.1ppt 至49.4%，考慮到公司租賃業務未來存在提租空間，預計后續毛利率繼續大幅下行空間不大；期間費用率亟待管控，前三季度期間費用率同比提升3.5ppt ， 其中營銷/ 管理/ 財務費用率同比分別+2.6/+1.3/-0.3ppt。 3、積極轉型變革推進業務升級，內增外拓打造利潤新增長點。①健康產業：康復醫院7 月18 日開業，建設標準對標歐美國家，未來有望快速復制；②海外皮革市場：俄羅斯項目預計2017 年底投入，有助于增強全球影響力；③互聯網金融：全國互聯網金融百強平臺，定位商圈客戶有望實現資源協同；④原譯時尚：設計師品牌集成店，上半年新增門店兩家。 盈利預測 我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.34 元與0.35 元下調14%與8%至人民幣0.29 元與0.32 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017 年P/E 27.6 倍。我們維持推薦的評級，但將目標價下調3.85%至人民幣10.00 元，較目前股價有23.15%上行空間。 風險 皮衣消費持續不景氣；跨界整合風險。 |
