新零售概念股快樂購(300413)內容根基穩(wěn)固 強勁多渠道分發(fā)
新零售概念股快樂購(300413)內容根基穩(wěn)固 強勁多渠道分發(fā) 擬重組芒果TV等五公司 芒果生態(tài)圈漸成 快樂購擬收購快樂陽光等5 家公司，總作價115.5 億元，芒果傳媒持股比例上升至67.88%?？鞓焚? 月28 日發(fā)布公告，擬以19.66 元/股的價格發(fā)行5.88 億股收購快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂全部股權，交易價格分別為95.3 億元、5.08.億元、5.03 億元、5.4 億元和 4.68 億元，交易總額約為115.5 億元，合計承諾凈利潤2017/2018/2019、2020 年分別不低于6.34/8.75/10.94/14.95 億元。同時，公司擬募集配套資金不超過20 億元。用于實施版權庫擴建項目和云存儲及多屏播出平臺項目。交易完成后，公司第一大股東芒果傳媒持股比例由43.12%上升至67.88%，湖南臺仍為公司的實際控制人。 五大優(yōu)秀標的資產注入：①快樂陽光：旗下芒果TV 是國內第四大綜合視頻服務提供商，2017 年上半年MPP 端、OTT 端平均MAU 分別為1.2 億、1,408 萬，同期凈利潤為1.58 億元，首次實現扭虧轉盈迎來盈利拐點；芒果獨播戰(zhàn)略使其在內容上具備競爭優(yōu)勢，2015 年因獲得《我是歌手3》全網獨播，芒果TV 一度超過微信支付寶，登頂AppStore 免費榜第一名。②芒果互娛：游戲行業(yè)領先 IP 平臺，獨家擁有湖南臺 2014 年至 2020 年自有電視節(jié)目、影視作品品牌的移動互聯網手機游戲應用開發(fā)權，《爸爸去哪兒》系列手游累計總下載量3.2 億次，開啟了電視綜藝節(jié)目手游開發(fā)的先河。③天娛傳媒：偶像培訓工廠，打造《超級女聲》《快樂男聲》等現象級音樂選秀節(jié)目，成功推出過李宇春、張杰、魏晨、華晨宇、姜潮等近百名優(yōu)質偶像。④芒果影視：精品影視劇專家，投拍的《宮》、《宮鎖珠簾》、《旋風少女》、《漂亮的李慧珍》等一系列作品大獲成功，享有盛譽。⑤芒果娛樂：娛樂內容制作及運營能手，制作了包括《我們的少年時代》、《歡喜密探》、《滾蛋吧！ 腫瘤君》等知名的影視作品。 強大內容IP 制作能力&藝人經紀能力，平臺力助其長期可持續(xù)發(fā)展。隨著優(yōu)秀資產注入，芒果生態(tài)圈擁有豐富版權庫的同時，形成“自制IP 大廠”。根據骨朵數據統計，在2017H1 各大視頻網站自制綜藝節(jié)目排名中前五名中芒果TV 占據三個席位。芒果系列的節(jié)目具有相當高的市場人氣，主要是依靠芒果自身的內容制作優(yōu)勢和平臺營銷優(yōu)勢，而并非依賴于個別明星的影響力，使得其不會受制于某些具體明星，具有很強的可復制性和持續(xù)發(fā)展能力，甚至能夠創(chuàng)造新的明星IP（如張亮等），或讓某些明星通過另一種途徑再次火爆（如沙溢等）。在打造偶像明星方面，以藝人資源優(yōu)勢顯著的天娛傳媒為例，其明星影響力、粉絲覆蓋量、商業(yè)價值在中國年輕消費市場處于第一陣營?！芭枷衩餍枪S”，“自制IP 大廠”兩大優(yōu)勢保證重組后的快樂購有能夠長期穩(wěn)定地輸出優(yōu)質內容并吸引大量觀眾，同時較為體系化標準化的模式，使得其熱門IP 出產和有影響力的藝人出產具有較強的確定性，保證其收入的持續(xù)性，同時起到了成本控制的作用，有助于提升利潤率。 互聯網視頻&電視&電影&綜藝&電商&游戲多渠道分發(fā)，上下游貫通構建芒果生態(tài)圈。上游明星資源，內容制造與下游渠道分發(fā)相結合，享有天然全產業(yè)鏈優(yōu)勢。在業(yè)務板塊方面，電影、電視劇、綜藝、游戲、電商板塊的綜合布局也將起到良好的聯動作用，充分發(fā)揮生態(tài)圈協同效應，通過深挖IP 價值全面提升盈利能力。未來立足于“芒果 TV”平臺，采取廣告、會員付費、版權收入、運營商增值服務收入分成、藝人經紀等多種盈利模式，全面提升盈利能力，打造一體共生的芒果生態(tài)圈。 收購價格合理，交易有助改善財務狀況，2017H1 交易后備考各盈利指標顯著提高。2016 年6 月芒果TV B 輪估值135 億元，高于本次收購價格42%，快樂陽光2017H1 扭虧為盈，迎來盈利拐點，未來兩年利潤預計保持快速增長。2017H1 交易后備考營收由13.12 億元增加到 35.82 億元，增幅為172.91%，歸母凈利潤由交易前的 0.20 億元增加到 3.32 億元，增幅為1,572.65%，毛利率由24.22%上升至29.36%，凈利率由1.05%上升至9.09%。本次交易完成后，上市公司的銷售規(guī)模、盈利能力都將有明顯提升，持續(xù)盈利能力增強，利于上市公司整體業(yè)績改善。 首次覆蓋給予買入評級，目標價32 元： 我們按照2018 年實現并表進行預測，并表后市值提升至原市值的146.63%，快樂購2017/2018/2019 年營業(yè)收入分別達到27.4/108.3/135.7 億元，2018/2019 年同比增速分別為295.6%/25.3%, 2017/2018/2019 年歸母凈利潤分別為0.5/9.4/12.1 億元，EPS 分別為0.12 元/0.95 元/1.23 元，2018 年及2019 年的P/E 分別為28x和22x，首次覆蓋給予買入評級，目標價32 元。 風險提示：本次交易規(guī)模較大，重組并未完成，存在風險，從經營角度來看，芒果TV 是本次交易中的核心資產，互聯網視頻行業(yè)競爭較為激烈，湖南臺將芒果TV 注入快樂購，但并未將整個湖南臺整體上市，所以芒果TV 和湖南臺版權之間仍處于合作關系，而不是唯一版權擁有方，存在一定風險。 |
