新零售概念股宏圖高科(600122)2017年三季報點評
新零售概念股宏圖高科(600122)2017年三季報點評:業績增長56％ 繼續關注門店轉型 宏圖高科發布2017年三季報，公司前三季度業績增長56.49% 宏圖高科發布2017年三季報，報告期內公司實現營業收入140.93億元，同比下降6.22%，實現歸母凈利潤4.66億元，同比增長56.49%。其中第三季度公司實現營業收入55.32億元，同比下降10.55%，實現歸母凈利潤2.46億元，同比增長55.09%。公司業績符合預期。 主業營收略降，匡時國際并表與投資收益帶動公司業績增長 分業務看，報告期內公司主業電子商貿業務實現營收119.36億元，同比下降7.33%，預計與門店改造與關店有關；工業制造業務實現營業收入17.12億元，同比下降10.16%。此外報告期內公司同比新增藝術品拍賣與金融服務業務，分別實現營收1.57億元/0.78億元。公司業績增長的主要原因為1）匡時國際并表實現凈利潤約0.75億元；2）處置北京妙醫佳信息技術有限公司獲得投資收益0.29億元，減持華泰證券股票獲得投資收益1.82億元（較去年同期增加1.45億元）；3）取得江蘇銀行2016年度分紅投資收益增加0.178億元。 門店轉型提升公司盈利能力，拍賣業務擴張華東布局 報告期內公司繼續實施門店轉型戰略，加大門店內新奇特產品導入，目前宏圖Brookstone門店已經覆蓋上海、北京、杭州、南京、武漢等眾多一二線城市。近兩年公司將對宏圖三胞傳統門店進行密集改造，改造完畢后門店內新奇特產品占比將有不同程度增長，門店盈利能力亦將獲得大幅提升，據我們調研了解，宏圖Brookstone店毛利率可達20%-50%（視新奇特整體占比與品類構成而定），遠高于公司傳統門店。拍賣業務方面，公司于6月公告成立匡時國際上海分公司擴展華東地區業務，這將為匡時業績增長打開新的空間。 維持"增持"評級，繼續關注門店轉型前景 我們認為公司導入新奇特產品&體驗化布局的轉型方向直擊傳統零售痛點，轉型完成后公司3C 零售業務競爭力將顯著提高，并帶動公司2018-2019年零售業務業績較大幅度提升。公司原主業（零售+工業制造）根據門店改造后業績增速（25%-30%）給予2017年20-25倍PE，拍賣業務參照可比公司蘇富比（2017年約35倍PE）給予一定折價即2017年25-30倍PE，并疊加公司所持有的金融股權資產價值（2017.10.30）約40.3億元，合計公司整體市值約139.29-161.56億元，對應目標價12.07-14.00元，維持公司"增持"評級。 風險提示：新奇特產品銷售情況不達預期；拍賣行業景氣度下滑。 |
