新零售概念股東百集團(tuán)(600693)2017年三季報(bào)點(diǎn)評
新零售概念股東百集團(tuán)(600693)2017年三季報(bào)點(diǎn)評:東百中心升級開業(yè) 物流地產(chǎn)將開啟盈利 盈利大幅增長，房地產(chǎn)結(jié)算是主要貢獻(xiàn)。公司2017Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬上市公司股東扣非凈利潤分別為26.77億元和1.40億元，同比增長119.44%和3002.80%，業(yè)績靚眼。蘭州、福安兩地房地產(chǎn)逐漸結(jié)算，報(bào)告期兩地分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3.99億元和7.68億元，房地產(chǎn)銷售毛利率高達(dá)29.79%，是業(yè)績貢獻(xiàn)主力。 東百中心10月27日開業(yè)，零售業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇。17年6月起東百集團(tuán)啟動(dòng)60年最大規(guī)模門店調(diào)整，將核心街區(qū)東街口商圈兩個(gè)主力門店東百東街店和東方東街店改造成經(jīng)營面積逾12萬平米購物中心"東百中心"。東百中心在之前基礎(chǔ)上從業(yè)態(tài)規(guī)劃、空間布局和品牌升級上全面調(diào)整，增加餐飲、健身并迎來65個(gè)首進(jìn)品牌，并于10月27日重新開業(yè)。受東百東街店和東方東街店閉店重裝影響，公司前三季度百貨零售收入同比下滑22.39%，此次東百中心升級開業(yè)，將拉動(dòng)百貨業(yè)績回升。 物流地產(chǎn)新銳，項(xiàng)目即將貢獻(xiàn)業(yè)績。公司自16年初開拓物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)，積極布局物流核心樞紐地帶，超強(qiáng)拿地能力持續(xù)被驗(yàn)證。根據(jù)中報(bào)披露，公司5個(gè)物流倉儲項(xiàng)目，佛山樂平、北京亦莊、天津潘莊等三個(gè)項(xiàng)目正在推進(jìn)建設(shè)和招商，佛山蘆苞、東莞沙田項(xiàng)目正在籌建。預(yù)計(jì)物流地產(chǎn)項(xiàng)目從今年開始逐漸建成和招商，業(yè)績貢獻(xiàn)在即。 盈利預(yù)測。基于地鐵圍堵消除以及擴(kuò)建完成帶來百貨主業(yè)恢復(fù)性增長，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目逐漸結(jié)算和物流地產(chǎn)開始運(yùn)營貢獻(xiàn)業(yè)績，我們預(yù)測公司2017-2019年歸屬凈利潤（假設(shè)建成物流地產(chǎn)全部出租）分別為3.34億元、4.44億元和6.56億元，對應(yīng)EPS分別為0.37元、0.49元和0.73元，分別同比增長230.24%、33.19%和47.54%。 公司估值。公司未來1年價(jià)值的主要構(gòu)成為兩部分：（1）商業(yè)+百貨RNAV價(jià)值76.6億元。（2）測算智能倉儲價(jià)值約80億元。公司2017年有望達(dá)到130萬平開工面積。我們謹(jǐn)慎假設(shè)公司2018年將達(dá)200萬平米設(shè)施面積，估算單位增量價(jià)值約4000元/平米，則該部分價(jià)值增量將達(dá)約80億元。綜合以上，判斷公司目標(biāo)市值約156.6億元，對應(yīng)17.44元/股的公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，維持"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示。儲備項(xiàng)目投建及培育進(jìn)程的不確定性；地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算節(jié)奏和金額的不確定性。 |
