南坡A(000012)浮法拖累業績 太陽能回升
公司7月5日發布中期業績預告，預計2014年中期實現歸屬股東凈利潤5.85億元，同比增長65%，對應EPS為0.28元。盈利增長主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權的收益3.11億元在二季度得到確認。
投資要點：
上半年主營利潤實際上出現明顯下滑。如果去掉公司出售深圳浮法股權的收益，公司上半年依靠主業經營實現的利潤為2.74億元，同比下滑22.6%。由于公司一季度完全依靠主營業務的利潤增幅為14.3%，2季度單季度公司主營下滑幅度達到了38.76%，絕對額在9600萬元左右；
主營的下滑主要源于浮法玻璃。從去年11月起，受到宏觀經濟回落的影響，全國浮法玻璃價格明顯下滑，浮法玻璃行業利潤率由5%以上下滑到目前不太盈利的狀態。公司的浮法玻璃業務也明顯受到影響，我們估計6月份起公司浮法玻璃可能陷入無法盈利的狀態。而這一業務在去年全年為公司提供了約3.5億的利潤。從目前的態勢看，房地產投資下滑對浮法玻璃業務的影響在下半年還會持續發酵，行業利潤快速回升的概率不大。如果行業無法盈利的狀態持續到明年，過剩產能去化將比較充分，行業利潤率恢復到正常水平的概率較大；
太陽能產業可能走出低谷。比較好的消息來自于太陽能產業。我們預計目前公司產能滿產以后，生產成本已經明顯降低，在多晶硅價格持續低迷的情況下能夠實現盈利。而下半年隨著國內分布式電站需求的進一步釋放，這一領域有可能成為今明兩年超預期的領域；
持續推進轉型升級之路。雖然轉型升級之路走得較為艱難，但公司在這方面已經開始見到成效。我們預計超薄鈉鈣玻璃為公司提供6-7000萬的盈利，而高鋁超薄生產線將在11月份建成，該領域或成為未來2-3年持續增長點；
維持“推薦”評級。根據公司業績預告，我們下調公司今明年EPS至0.59，0.5元。目前公司股價已經反映業績下滑預期，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：玻璃價格下行超預期，新產品開發進度不達預期
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