中國玻纖(600176)需求增長 供給收縮推動玻纖行業反轉上行
玻纖下游包括建筑、電子電器、交通、工業應用、環保以及新能源等。2014年我國風電裝機大概率將超過18GW，甚至有望創出歷史新高，未來幾年風電產業有望呈現更快發展；我國玻纖出口占據近半江山，2014年初以來玻纖出口恢復正增長，我們預計今年我國玻纖紗需求將有望達到5-10%的需求增速。2014年新增玻纖產能投放較為確定的不到10萬噸，2015年之后基本沒有新增產能。我國玻纖產能主要集中在2006-2008年投產，投產8年左右進入冷修期，2014-2016年冷修帶來的供給收縮比例分別為4.6%、6.6%、10.1%，未來3年供給收縮呈現擴大趨勢。目前大多數玻纖依然虧損，在需求增長及供給收縮的共同作用下，2014年初以來玻纖已經提價兩次，我們認為玻纖行業已經步入反轉上行區間，下半年玻纖繼續提價的可能性很大。我們上調公司目標價至11.86元，上調評級至買入。 支撐評級的要點 2013年我國玻纖在風電上的需求量約為12.5萬噸，占我國玻纖總消費量的7%。2014年上半年公開招標的裝機容量將超過11GW，規模同比增長27%以上。我國2014年風電裝機大概率將超過18GW，甚至有望創出歷史新高，未來幾年風電產業有望呈現更快發展。 2013年我國玻纖紗出口量為119萬噸，同比下降1.7%，出口占比為41.8%。2014年初以來我國玻纖紗出口情況明顯好轉，玻纖紗及玻纖織物同比增速恢復正增長。另外，根據我們的調研顯示，短切氈今年需求良好，預計今年需求能保持兩位數的增速。我們預計今年我國玻纖紗需求將有望達到5-10%的需求增速。 2013年底我國玻纖產能為334萬噸，2014年新增玻纖產能較為確定的不到10萬噸，2015年之后玻纖基本沒有新增產能。我國玻纖產能主要集中在2006-2008年投產，投產后的冷修期大約8年左右。我們按照平均冷修半年的時間計算，2014-2016年冷修帶來的供給收縮比例分別為4.6%、6.6%、10.1%。未來3年供給收縮呈現擴大趨勢。 目前大多數玻纖依然虧損，在需求增長及供給收縮的共同作用下，2014年初以來玻纖已經提價兩次，其中直接紗提價約20%，我們認為玻纖行業已經步入反轉上行區間，下半年玻纖繼續提價的可能性很大。 評級面臨的主要風險 需求恢復不達預期風險。 估值 我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元。考慮到需求增長及供給增長帶來的行業反轉機會，我們給予公司2014年22倍市盈率，目標價上調為11.86元，上調評級買入。 |
