索菱股份(002766)外延并購助產業鏈布局不斷深化 帶動收入與業績顯著增長
【2017-11-01】 年初以來公司完成三筆重磅收購：2017年以來，公司相繼以5.9億元、1.27億元、1.43億元的對價完成了對三旗通信、英卡科技、上海航盛的三筆重磅股權收購，外延戰略步伐顯著加快。以業績承諾簡單計算，三旗通信、英卡科技、上海航盛均具有良好的成長前景，承諾期的業績增速將大概率維持在兩位數。目前，三旗通信與英卡科技已完成了2016年的業績承諾，完成率分別為102.43%、103.28%。 收購兼并助公司深化產業鏈布局：業務方面來看，三旗通信、英卡科技、上海航盛的主營領域分別為車聯網產品和無線數據終端、車聯網SaaS服務與車聯網技術服務、商用車車載前裝設備，且均擁有一批優質客戶。我們認為，公司對三旗通信、英卡科技和上海航盛的收購，是完善"軟件+硬件+運營平臺"的車聯網產業鏈布局的關鍵一步；同時三筆并購也有利于公司業務結構進一步向中高端產品和前裝項目傾斜，并可借此切入商用車市場、拓展海外業務，對于公司長遠發展具有重要戰略意義。 外延戰略帶動公司業績迅猛增長：年初以來，公司營收及歸母凈利潤加速增長，除了受內生增長與綜合毛利率提升拉動外，公司半年報顯示，三旗通信、英卡科技對二季度單季營收及歸母凈利潤的貢獻分別占到30.3%、45.7%，表明外延戰略對公司業績增長作出顯著貢獻。此外，公司所收購上海航盛95%股權已于10月18日完成過戶，將于四季度并表，這將使公司四季度及下一年業績增速進一步提升。 盈利預測與投資建議：鑒于公司并購戰略推進順利，技術、產品及渠道層面協同作用明顯，加之內生增長狀況良好，我們上調公司2017-2019年的盈利預測，EPS分別調整為0.39元（上調8%）、0.58元（上調1g%）、0.73元（上調17%），對應10月30日收盤價的P/E分別約為44.5、30.1、23.9倍。在車聯網迅速發展及車載設備智能化的大趨勢下，我們看好公司的戰略布局和發展前景，維持"推薦"評級。 風險提示：車聯網市場競爭加劇；公司戰略落地進度不及預期；下游汽車行業不景氣；商譽減值風險。 |
