均勝電子(600699)高田資產收購穩步推進
【2017-11-23】 結論與建議： 公司公告，與高田簽署資產購買系列協議，幷與全球主要整車廠商完成系列補償和免責協議及重組支持協議的簽署，相關資產2018年訂單金額50億美金得到確認，我們認為公司此次以較低價格收購高田資產（15.9億美元收購相關資產凈值不低于18億美元）將有助于快速擴大在汽車安全領域的份額，將對股價形成積極影響。 由于收購尚需各國相關部門審批，具體完成時間無法確定，暫時不調整盈利預測，預計公司2017-2018年可實現凈利潤分別為11.7億元、14.3億元，YOY增長157%和22%，對應EPS為1.23元、1.5元；對應2017-18年PE分別為31倍和26倍，估值相對公司業績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。。 高田收購穩步推進，潛在訂單210億美元：公司公告，于盧森堡設立新公司幷與高田簽署資產購買系列協議。高田作為汽車安全市場的龍頭，市場份額約20%，2017財年（2016年4月至2017年3月）收入6625億日元（約59億美金，安全氣囊收入占比38%），同比下降7.7%，同時受到召回事件影響，債務迅速攀升，財務狀況惡化，因此迫切出售優質資產。從高田的客戶結構來看，43%為日系廠商（KSS缺乏）、40%為歐美客戶，對于KSS的客戶結構將形成一定的補充。從收購價格來看，15.88億美元收購不低于18億美元的相關資產，價格低廉。同時公司與全球主要整車廠商完成系列補償和免責協議及重組支持協議的簽署，客戶集團保證為目標資產的持續運營提供支持，訂單總量將達210億美元，其中2018年預計訂單量超過50億美元。按照中性3%凈利潤率預估，210億美元新訂單將帶來14.4億美元的凈利潤，將大幅增厚公司業績，對股價形成積極影響。 盈利預測和投資建議：由于收購尚需各國相關部門審批，具體完成時間無法確定，暫時不調整盈利預測，預計公司2017-2018年可實現凈利潤分別為11.7億元、14.3億元，YOY增長157%和22%，對應EPS為1.23元、1.5元；對應2017-18年PE分別為31倍和26倍，估值相對公司業績增速而言偏低，維持“買入”的投資建議。 |
