四維圖新(002405)基于地圖 而不止于地圖的核心產(chǎn)業(yè)中國優(yōu)勢！
【2017-12-11】 電子地圖從市占率到新應(yīng)用。2001年國家測繪地理信息局將我國第一張導(dǎo)航電子地圖資質(zhì)頒發(fā)給四維圖新，隨后2004-2006年僅8家單位獲得資質(zhì)，到2007年是11家，2013年是12家，2017年是13家。而根據(jù)Frost&Sullivan的2013年中國車載前裝導(dǎo)航地圖市場數(shù)據(jù)，四維圖新以60.18%的市場份額領(lǐng)跑。根據(jù)國外歐美日成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，最終只有2-3家電子地圖廠商壟斷全市場，四維圖新在未來是壟斷優(yōu)勢。高精度地圖是智能駕駛必需的"知識儲備"，四維圖新的電子地圖正向高精度地圖市過渡。 并購杰發(fā)科技推動我國車載電子芯片市場。杰發(fā)科技芯片國內(nèi)后裝市場占比70%上，競爭對手CSR只有20%-30%，并且CSR已經(jīng)被高通收購。根據(jù)搜狐網(wǎng)報道，騰訊副總裁馬喆仁表示，騰訊對四維圖新戰(zhàn)略收購杰發(fā)科技過程以及后期運(yùn)營設(shè)計(jì)有深度參與，三方進(jìn)行了多次溝通。收購?fù)瓿芍螅v訊、四維圖新、聯(lián)發(fā)科技、杰發(fā)科技、滴滴出行將共同探索出行服務(wù)市場的機(jī)會。2017年共有五條芯片產(chǎn)品線，涉及車載信息娛樂系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)、輔助駕駛、車身控制微控制器和功率器件，杰發(fā)科技也在積極布局其他汽車電子芯片方向，預(yù)期將在未來一兩年內(nèi)分別推出TPMS胎壓監(jiān)測芯片、AMP車載功率電子芯片、MCU(BCM)車身控制芯片等新產(chǎn)品。 掌握智能駕駛需要的高精度地圖、車載芯片、動態(tài)數(shù)據(jù)3個子領(lǐng)域。騰訊、上海納維、圖吧、杰發(fā)科技等的逐漸加入，四維圖新已經(jīng)形成底層芯片、地圖數(shù)據(jù)、軟件應(yīng)用、內(nèi)容平臺的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。1）高精度地圖：四維圖新核心業(yè)務(wù)，國內(nèi)最高水平，持續(xù)研發(fā)及時匹配智能駕駛測試及商業(yè)化需求。2）車載芯片：收購杰發(fā)科技，源自聯(lián)發(fā)科。國產(chǎn)車載芯片唯一標(biāo)的，從后裝壟斷切入前裝，從車載芯片切入車身控制芯片。3）出行數(shù)據(jù)：發(fā)布MineData位置數(shù)據(jù)大平臺。將四維圖新旗下的所有子公司、所有產(chǎn)品線數(shù)據(jù)和合作伙伴數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，并利用自身在數(shù)據(jù)、算法和技術(shù)上的積累推出了SaaS平臺，作為開放平臺，協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)位置數(shù)據(jù)的變現(xiàn)。 首次覆蓋預(yù)測2017-2019年盈利，給予"增持"評級。預(yù)測2017/2018/2019年收入規(guī)模為21.49億、25.96億、31.57億，對應(yīng)增速為35.60%、20.80%、21.60%，預(yù)測2017/2018/2019歸母凈利潤分別為2.56億、3.60億、4.62億，截止2017年12月7日市值為337億，對應(yīng)PE為131X、94X、73X。對比主要行業(yè)公司，平均PE在125X，雖然四維圖新的估值水平略高于行業(yè)平均，主要是公司的行業(yè)地位較高。另外，相比科大訊飛，無論是估值水平還是市值規(guī)模公司都比較低，而四維圖新是面向最大消費(fèi)市場（汽車電子），有明確的產(chǎn)品且具規(guī)模，不存在與BAT的競爭，結(jié)合股東背景和18年百度無人車量產(chǎn)利好，市值仍有上漲空間。 風(fēng)險提示：智能駕駛領(lǐng)域進(jìn)展緩慢，車載芯片領(lǐng)域競爭激烈，高估值的波動風(fēng)險。 |
