凱普生物(300639)2017年三季報點評:整體業績符合預期 Q3盈利能力改善
【2017-10-28】 事件點評： 整體業績符合預期，第三季度利潤增長加速 前三季度公司業績增長23.76%，符合我們的預期。單季度來看，7-9 月份公司營收增長23.50%，歸母凈利潤增長43.72%，第三季度業績呈加速勢頭，我們認為主要原因有三：一是醫院采購有季節性差異，下半年普遍比上半年高；二是房屋建筑物的折舊期限從20 年調整為40 年，單季度費用減少100-200 萬元；三是在HPV 試劑保持20%平穩增長的基礎上，地貧、耳聾、STD等檢測試劑繼續高速放量，收入占比提升，產品線逐漸多元化。 第三季度期間費用率減少，盈利能力改善 第三季度公司毛利率83.60%保持穩定，凈利率21.37%，相比去年同期增加3.11 PCT，因此單季度利潤端增速大幅超過收入端。我們認為，公司盈利能力的提升主要得益于期間費用率的減少：銷售費用率38.58%，同比減少2.09 PCT；管理費用24.03%，基本與去年同期持平；財務費用率-0.30%，同比減少0.42 PCT。整體來看，公司經營規模持續增長，盈利能力逐步改善。 另外，公司貨幣資金1.91 億元；應收賬款1.77 億元，較年初增長20%，基本與收入增速同步；銀行借款減少100%，資產負債率僅8.37%；研發支出增長100%至370 萬元，系研發費用資本化所致。 公司是宮頸癌基因檢測龍頭，政策利好下產品有望加速普及 目前HPV 檢測滲透率較低，未來有望逐步替代傳統的細胞學檢測方法，提升臨床敏感性。得益于自主開發的導流雜交技術平臺，公司產品性能和臨床表現皆優于同行。目前產品已進入國內1200 家三甲醫院，數據顯示公司HPV 試劑的陽性正確率可達99%以上；在世界衛生組織舉辦的兩年一次實驗室測評中，公司的檢測結果準確率達100%。今年開始兩癌篩查從試點向全國推廣，以及分級診療加快落地釋放基層需求，預計未來HPV 檢測的普及率和滲透率將明顯提升。 盈利預測： 我們測算公司2017-2019 年EPS 分別為1.04/1.36/1.81 元，對應47/36/27 倍PE。公司是HPV 檢測龍頭，產品逐漸多元化，給予"強烈推薦"評級。 風險提示：產品單一風險；產品價格下降風險；質量控制風險。 |
