美年健康(002044)牽手智飛生物 彰顯體檢生態平臺價值
【2017-12-01】 一、事件概述 11 月28 日，公司與智飛生物簽署戰略合作協議，計劃共同成立人預防接種部門，在美年旗下體檢中心開展疫苗（包括但不限于HPV）接種業務試點；雙方還將進行信息資源整合，利用各自優勢和資源，開發成人疫苗接種信息系統，完善相關數據庫。 二、分析與判斷 創新驅動夯實基礎，深化美年生態圈布局 近年來，美年注重核心賽道布局，建立了口腔醫療連鎖服務、高端醫療器械整合、遠程醫療等平臺，吸引了包括美維口腔、安翰醫療等在內的優秀戰略合作方，這種戰略合作以體檢為入口，促成大健康平臺閉環；并且隨著美年規模的擴大，優勢資源集聚效應明顯。此次與國內疫苗龍頭智飛生物的合作，證明美年的生態圈價值獲得了高度認可，以體檢為中心的生態圈得到了有效延伸，公司品牌效應進一步增強。 開展疫苗接種業務，提升客戶粘性、促進產品服務升級 公司作為專業體檢市占率第一的企業，目前旗下近400 個體檢中心分布在全國30多個省，17 年服務人次預計達到2000 萬，19 年目標4000 萬，客單價年增長超過10%，服務人次和客單價的雙提升離不開體檢服務鏈的延伸和產品服務創新。此次與智飛合作在體檢中心開展HPV 等疫苗接種，以及后續推進匹配體檢套餐的IVD產品合作，正體現了公司服務鏈的延伸和產品創新。具體來看，美年借助HPV 疫苗延伸了國際前沿的疫苗接種業務，體檢女性客戶群與智飛代理的四價HPV 疫苗佳達修適用人群（20-45 歲女性）高度契合，能夠促進體檢人次的提升，擴大業務量。另一方面，智飛正在開發的結核診斷試劑可用于卡介苗接種及結核菌感染鑒別，能夠精準定位到相關體檢套餐，提高綜合產品性能。 公司長短期發展邏輯未變，促進業績穩定增長 公司短期發展邏輯在于客單價和體檢人次提升帶來的內生增速提升，長期發展邏輯在于三四線城市門店擴張打開原有天花板；公司目前擁有體檢中心近400 家，將在2020 年布局至1000 家，集中在三四線城市布局。預計今年全年實現歸母凈利潤5.5-6.5 億，同比增長62.28%-91.79%，未來3 年收入、利潤增速約為50%。 三、盈利預測與投資建議 我們看好美年與智飛強強合作、深化健康生態圈的布局，預計公司2017-2019 年EPS分別為0.25、0.38、0.56 元，對應PE 分別為78、52、35 倍，維持“強烈推薦”評級。 四、風險提示： 醫療行業監管審批風險；體檢中心擴張速度及盈利能力不及預期。 |
