國軒高科(002074)配股完成 靜待鋰電龍頭綻放
【2017-12-12】 事件：近日，公司配股完成并上市。公司控股股東珠海國軒貿(mào)易有限責(zé)任公司、實際控制人李縝履行了其全額認購的承諾，分別認購股數(shù)為 65,157,989 股、30,717,159 股，分別占本次可配售股份總數(shù)262,926,000 股的24.78%、11.68%。按照每股人民幣13.69 元的價格進行認購，合計認購金額達到13.12 億元。 行業(yè)洗牌進行時，龍頭市占率持續(xù)提升：2017 年受補貼政策的影響，鋰電池Pack 系統(tǒng)的售價逐步降低，同時上游原材料價格居高不下，鋰電池全行業(yè)盈利能力都受到壓制。公司作為龍頭，在行業(yè)洗牌的大背景下，市占率穩(wěn)步提升。根據(jù)真鋰研究的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司今年1-10 月裝機量市占率提升到5.54%。11/12 月隨著北汽新能源的放量，公司市占率有望穩(wěn)步提升。 動力電池產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，重點項目穩(wěn)步推進：為應(yīng)對產(chǎn)品價格下降帶來的影響，公司持續(xù)推進上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，優(yōu)化資源，降低成本。當前，公司已初步完成涵蓋正極材料、濕法隔膜、碳涂鋁箔等上游關(guān)鍵原材料的產(chǎn)業(yè)化布局，并掌握磷酸鐵鋰與三元正極材料及涂碳鋁箔核心材料開發(fā)與制備技術(shù)。公司將繼續(xù)布局三元正極材料前驅(qū)體、電池資源循環(huán)利用、涂碳銅箔等多項業(yè)務(wù)。未來待各項目逐步落地，成本得到優(yōu)化，業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長。 重點開發(fā)乘用車客戶，積極轉(zhuǎn)型三元電池：公司在穩(wěn)固商用車客戶的基礎(chǔ)上積極推進與乘用車客戶的合作。本年公司的主要乘用車客戶包括北汽新能源、江淮、吉利、眾泰、奇瑞等，合作車型覆蓋EC180等多款明星車型。在商用車市場，公司成功進入宇通客車供應(yīng)鏈。當前，公司已擁有上汽集團、北汽新能源、宇通客車、吉利汽車、中通客車、南京金龍、安凱客車、江淮汽車等一批戰(zhàn)略性合作客戶。此外，公司也將業(yè)務(wù)重點從磷酸鐵鋰電池轉(zhuǎn)向三元電池，公司新一代三元622方形鋁殼電池產(chǎn)業(yè)化及三元811 電池、軟包電池研發(fā)項目取得重要進展。其中622 電池已經(jīng)開始放量生產(chǎn)并供貨，有效提升能量密度。 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價29.00 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為58.4%、31.4%、34.1%，凈利潤增速分別為0.3%、13.7%、25.0%；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為29.00 元。 風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭加劇，新能源車發(fā)展不及預(yù)期 |
