東江環(huán)保(002672)牽手海創(chuàng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 危廢龍頭穩(wěn)健擴(kuò)張
【2017-12-11】 一、事件概述 近期我們參加了公司與海螺創(chuàng)業(yè)聯(lián)合舉辦的戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)，見(jiàn)證了雙方簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的過(guò)程。本次戰(zhàn)略合作包括了建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系、產(chǎn)能協(xié)同、創(chuàng)新模式和創(chuàng)新技術(shù)四方面的主要內(nèi)容，我們認(rèn)為通過(guò)與海螺創(chuàng)業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，公司未來(lái)將更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，維持危廢行業(yè)龍頭地位。 二、分析與判斷 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，助力公司維持行業(yè)龍頭地位 海螺創(chuàng)業(yè)是安徽海螺集團(tuán)的第二大股東，海螺集團(tuán)旗下?lián)碛泻Ｂ?a href="http://www.busyyogi.com/article-82916-1.html" target="_blank" class="relatedlink">水泥和海螺型材2家上市公司，海螺創(chuàng)業(yè)于2013年12月19日在香港聯(lián)合交易所主板上市。海創(chuàng)目前掌握水泥窯協(xié)同處置固廢及危廢在建產(chǎn)能167萬(wàn)噸/年、已建成產(chǎn)能37.5萬(wàn)噸。本次戰(zhàn)略合作意在充分發(fā)揮雙方的比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)主要就三方面的內(nèi)容進(jìn)行合作：1）雙方作為各自危廢處置細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，通過(guò)形成聯(lián)盟的方式，規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序、防范水泥窯協(xié)同處置熱潮下價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能；2）東江已完成44類(lèi)危廢名錄的全覆蓋，水泥窯協(xié)同處置危廢覆蓋種類(lèi)較少、經(jīng)濟(jì)性更好，致使雙方存在業(yè)務(wù)互補(bǔ)性。在業(yè)務(wù)重合區(qū)域，雙方將通過(guò)不同種類(lèi)危廢互換的形式開(kāi)展危廢產(chǎn)能互補(bǔ)，提高各自的產(chǎn)能利用率；3）東江的下游客戶主要為大型企業(yè)，海創(chuàng)為中小企業(yè)，雙方將在客戶資源方面開(kāi)展信息共享，未來(lái)也可能將在部分區(qū)域探索新項(xiàng)目的股權(quán)合作。預(yù)計(jì)本次戰(zhàn)略合作將為公司的盈利能力提供較強(qiáng)的支撐，同時(shí)拓寬業(yè)務(wù)范圍、維持公司危廢行業(yè)的龍頭地位。 危廢處置景氣度高，公司未來(lái)仍將深耕危廢領(lǐng)域、迅速擴(kuò)張產(chǎn)能 危廢產(chǎn)量嚴(yán)重低報(bào)、產(chǎn)能存在較大缺口，環(huán)保入刑的背景下我們預(yù)計(jì)2020年前行業(yè)景氣度都將維持較高水平。公司今年新項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)展順利，綜合利用3萬(wàn)噸/年的湖北天銀項(xiàng)目、焚燒9100噸/年及物化950噸/年的珠海永興盛已于上半年投產(chǎn)，今年預(yù)計(jì)完成建設(shè)產(chǎn)能將在175~180萬(wàn)噸/年。公司未來(lái)仍將深耕危廢領(lǐng)域，預(yù)計(jì)5年內(nèi)將達(dá)到500萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能水平，其中水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，傳統(tǒng)處置方式產(chǎn)能400萬(wàn)噸/年。目前公司危廢處置資質(zhì)已完成國(guó)家44類(lèi)危廢名錄的全覆蓋，總資產(chǎn)已超過(guò)90億，已完成從上游收集運(yùn)輸、檢測(cè)分析，中游倉(cāng)儲(chǔ)物流、配伍預(yù)處理，到下游廢物無(wú)害化處置及資源化利用全產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合實(shí)力強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)可期。 廣晟入主后將給予多方面的支持，融資渠道暢通、資產(chǎn)整合實(shí)力增強(qiáng) 2016年10月和2017年1月，公司創(chuàng)始人張維仰將所持1.2億股股份轉(zhuǎn)讓給廣晟集團(tuán)，目前廣晟集團(tuán)合計(jì)持有東江環(huán)保15.25%的股份，為公司第一大股東。廣晟集團(tuán)為廣東省國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，旗下6家上市公司，實(shí)力雄厚，入主后將給予公司在資金、政府關(guān)系協(xié)調(diào)、企業(yè)信譽(yù)、危廢資產(chǎn)整合等多方面的支持。公司于今年5月公告23億非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，用于江西危險(xiǎn)廢物處理處置中心等9個(gè)危廢處置及配套設(shè)施項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金，大股東廣晟集團(tuán)認(rèn)購(gòu)不超過(guò)7.59億元。廣晟具備國(guó)資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在大股東的支持下，公司可通過(guò)配股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等多種融資方式解決項(xiàng)目建設(shè)來(lái)源問(wèn)題，融資實(shí)力無(wú)虞，有利于公司未來(lái)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行外延并購(gòu)和資產(chǎn)整合。 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.53、0.69、0.88，看好行業(yè)高景氣度下公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 1、環(huán)保執(zhí)法力度不及預(yù)期；2、行業(yè)規(guī)范不利致競(jìng)爭(zhēng)格局紊亂；3、外延并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。 |
