碧水源(300070)環(huán)保綜合平臺戰(zhàn)略持續(xù)推進
【2017-12-13】 事件：碧水源公告兩項對外投資 碧水源公告：1）擬與關(guān)聯(lián)方西藏必興以現(xiàn)金1.44億元收購中興新通訊持有的中興儀器60%的股權(quán)，其中公司出資0.96萬元，西藏必興出資0.48萬元。轉(zhuǎn)讓后，公司將持有中興儀器40%股權(quán)，西藏必興將持有中興儀器20%股權(quán)。2）擬與西藏必興以現(xiàn)金出資7.4億元認購德青源新增發(fā)行的2.3億股，其中碧水源出資5.2億元，西藏必興出資2.2億元。增資后，公司持有德青源23%股權(quán)，西藏必興持有德青源10%股權(quán)。兩項對外投資將幫助碧水源在縱向、橫向上延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局，是公司環(huán)保綜合平臺戰(zhàn)略持續(xù)推進的體現(xiàn)。兩項投資均已通過董事會審議，無需提交股東大會。 與關(guān)聯(lián)方一同收購中興儀器60%股權(quán)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游監(jiān)測延伸 中興儀器是國家高新技術(shù)企業(yè)，自1999年開始致力于環(huán)境監(jiān)測儀器的研制、生產(chǎn)、銷售，環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)設(shè)計、建設(shè)以及環(huán)境連續(xù)監(jiān)測設(shè)備和監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的運營等業(yè)務(wù)。產(chǎn)品涵蓋了水環(huán)境、空氣質(zhì)量、污染源水質(zhì)、工業(yè)廢氣、環(huán)境應(yīng)急、污染源排放過程（工況）在線監(jiān)測系統(tǒng)、園區(qū)環(huán)境監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)及智慧環(huán)保等。中興儀器2016年收入1.6億元，凈利潤0.21億元，凈資產(chǎn)0.88億元，收購價格對應(yīng)2016年P(guān)/E11.5倍，P/B2.7倍。該投資是碧水源向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展的重要舉措，若收購完成，我們認為未來可通過提供環(huán)境監(jiān)測+第三方治理的整體解決方案，推動智慧環(huán)保的綜合應(yīng)用。 增資生態(tài)養(yǎng)殖企業(yè)德青源，加碼農(nóng)村固廢和污水市場 德青源集團成立于2000年，是以蛋品為核心，產(chǎn)業(yè)鏈上下游涵蓋種禽和生物質(zhì)能源的大型產(chǎn)業(yè)化集團，集團設(shè)立多個養(yǎng)殖基地，可在養(yǎng)殖過程中實現(xiàn)農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用。德青源2016年收入5.9億元，凈利潤0.03億元，2016年底凈資產(chǎn)5.4億元。若增資順利完成，將打開碧水源在農(nóng)業(yè)廢棄物處理領(lǐng)域的市場，德青源預(yù)計未來每日至少可產(chǎn)生1,900噸固體廢棄物與5,700噸農(nóng)村廢棄物污水。若增資完成后，隨著未來德青源市場的不斷擴大，結(jié)合碧水源現(xiàn)有農(nóng)村治污小型設(shè)備（CWT）與飲用水設(shè)備（惠民水站）等，公司將進一步提升在農(nóng)村水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的整體競爭力。 訂單充裕，外延加速，維持"買入"評級 公司的MBR+DF膜構(gòu)筑技術(shù)壁壘，根據(jù)公開調(diào)研紀要，年初至10月25日新簽訂單超400億；同時，公司今年以來積極并購完善產(chǎn)業(yè)布局，2017年6月，公告收購定州市冀環(huán)危廢和京城環(huán)保，布局雄安新區(qū)，首次進軍危廢領(lǐng)域；同月公告收購業(yè)內(nèi)一流的城市光環(huán)境運營商--良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)。此次公司公告兩項對外投資，是公司環(huán)保綜合平臺戰(zhàn)略持續(xù)推進的體現(xiàn)。我們看好公司"內(nèi)生+外延"加速成長，預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.83/1.05/1.40元，目前PE估值仍處于歷史低位，維持目標價24.9-27.4元（對應(yīng)2017年30-33倍目標PE），維持"買入"評級。 風險提示：應(yīng)收賬款增大風險；PPP項目進度不及預(yù)期；毛利率降低風險；新業(yè)務(wù)整合風險。 |
