旗濱集團(601636)玻璃龍頭 業績穩健 周期與成長共舞
【2017-12-05】 行業層面供需改善，公司業績穩健增長。公司主要從事玻璃原片的生產、研發和銷售，是國內玻璃行業龍頭。今年以來，行業供需格局良好，全國玻璃均價上漲7%，近期維持高位震蕩。公司前三季度實現營收54.93億，同比增長15.88%，歸母凈利潤達到8.25億元，同比增長90.89%。 布局核心區域，地理優勢明顯。公司超過8成收入來自華東及華南地區，兩區玻璃均價高于全國水平，以上海、廣州為例，上海地區玻璃超全國均價約3元/重箱，廣州地區玻璃均價則超10元/重箱，優勢明顯；同時核心銷售區域如廣東及浙江的地產需求也好于全國平均，公司直接受益于核心業務區域較高的玻璃均價及更強的地產需求。 成本管控能力強，海外擴張疊加深加工，盈利能力強勁。公司前三季度在收入增長近16%的同時，營業成本增長5.40%，三費僅增加0.50%，毛利率提高了6.66%，成本控制領先業內，源于公司改善管理機制，規模效應顯現，工藝技術改進促進節能降耗。另一方面，公司以"一帶一路"政策為著手，在馬來西亞投資建廠，2條優質浮法玻璃生產線建成并將相繼投入商業運營，而深加工玻璃項目目前進展順利，有望成為公司新的經濟增長點。 財務預測與投資建議。我們預測旗濱集團17-19年EPS分別為0.52/0.57/0.67元，基于可比公司估值以及公司成長性，我們給予目標價7元，對應17/18/19年估值分別為13/ 12/ 10倍，首次給予買入評級。 風險提示：1）玻璃價格下跌；2）原材料漲價；3）海外經營風險；4）新產能投放不及預期等風險。詳見報告結尾風險提示。 |
