江蘇國信(002608)19Q1盈利超預期 業績有望迎來能源+信托雙輪驅動
19Q1業績超預期，對利安人壽投資收益貢獻主要增量 根據會計準則的要求，公司控股子公司江蘇信托對利安人壽的會計核算方法自2019年1月30日起變更為權益法。經天衡會計師事務所核查，江蘇信托對利安人壽投資的公允價值與原賬面價值的差額91,894.97萬元確認為當期的投資收益，剔除所得稅后，預計增加江蘇信托2019年一季度凈利潤約68,921.23萬元，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤約56,163.91萬元。 業績預告Q1同比增量約為6.05億元-7.05億元，不考慮上述會計準則變更的影響，則Q1業績增量約0.43億元-1.43億元，同比增長10%-32%。 能源+信托雙主業驅動，公司業績有望穩中有進 公司投資設立蘇晉能源，控股雁淮直流配套電源點項目，有助于擴大公司在江蘇電力市場的份額、同時實現公司業務區域范圍的突破，公司戰略布局得以優化。蘇晉能源第一期注冊資本金已于2018年10月份全部到位，擬收購中煤平朔、中電神頭、同煤塔山二期、晉能保德四個項目，正處于資產審計、評估階段。江蘇省經濟發達、用電需求大，2018年全社會用電量達到6128億千瓦時，僅次于廣東省、位列全國第二，為公司的電量消納提供了良好的外部環境。控煤政策預計對公司火電業務影響較小。江蘇省2016年開始減煤專項行動，按照省政府的實施方案，到2020年，江蘇省煤炭消費總量削減目標3200萬噸。截止2018年末，已完成減煤量約為2600萬噸，2019年預計減煤量為600萬噸，對發電企業影響較小。 江蘇信托完成增資后，資本實力進一步增強，固有業務方面，主要進行金融股權投資，例如增加投資利安人壽，加大信保合作力度；信托業務方面，除基礎的政信業務，還會積極推進消費信托、房地產信托、標準化凈值型產品、資產證券化等業務。2019年有望成為信托業發展由量變向質變轉折的重要時期，一方面，現有業務模式正逐步升級，附加值、技術含量正逐步提高，傳統業務發展基礎得到進一步夯實；另一方面，隨著新技術的應用、新業務的拓展、新模式開發，向私募投行、財富管理、資產管理三大金融高端方向的轉型都有望不斷提高信托公司的服務水平和贏利能力。 盈利預測：由于會計政策變更預計增加19年凈利潤，我們調整18-20年歸母凈利潤預測值為26.4、33.9、30.1億元（調整前為26.4、28.3、29.7億元），對應18-20年EPS為0.70、0.90、0.80元（調整前為0.70、0.75、0.79元），維持"買入"評級。 風險提示：用電需求不及預期，煤價高漲，信托業務監管趨嚴影響業績 |
