江海股份(002484)2018年半年報點評:需求驅動業務擴張 成本影響盈利有望逐步緩解
市場需求持續旺盛，公司產能擴張順勢推進：公司上半年和二季度的營業收入分別實現了22.3%和22.4%的增長，主要是由于公司較好地把握了電子元件行業較高的景氣度機會，推進電容器及其主要材料的產能擴張，憑借在工控應用領域的綜合競爭優勢獲得了良好的訂單增長，并且公司積極開拓下游市場，擴大銷售規模。另外一方面，公司在薄膜電容器、超級電容器等新品方面也持續開拓應用市場和終端客戶的規模，為公司長期發展打下了良好的基礎。 上游成本影響毛利率，費用率維持平穩：公司上半年毛利率同比小幅度下降0.5個百分點，但是從產品細分的角度看，電容器的毛利率基本維持了平穩，而化成箔業務毛利率則大幅度下降7.4個百分點，主要是上游鋁箔材料成本的顯著上升驅動，短期內公司難以將成本向下游客戶轉移，因此承擔了綜合毛利率的損失。費用率方面，公司的銷售費用率和管理費用率分別同比變化為-0.3和0.4個百分點，基本維持了穩定，隨著規模擴張，公司的管理能力將會持續提升。 業績指引保持穩健增長，需求旺盛盈利能力有望恢復：公司預計在2018年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為10%~40%，凈利潤變動區間為1.62億元~2.06億元。公司預計業績增長的主要來源是市場需求及盈利能力持續提高。從產能上看，南通總部通過技術改造以及湖北羅田新建實現產能擴張應對未來市場需求的提升，而成本方面的上升也有望通過規模的擴張以及與下游客戶的協商來實現逐步的消化，因此未來的業績成長依然值得期待。 投資建議：我們公司預測2018年至2020年每股收益分別為0.28、0.33和0.36元。凈資產收益率分別為7.1%、7.8%和7.9%，給予買入-B建議。 風險提示：市場競爭帶來電容器產品的價格下行壓力；上游金屬原材料成本上升影響盈利水品；環保政策繼續收緊影響產業鏈供應。 |
