科倫藥業(002422)帕瑞昔布鈉獲批生產 科倫首仿重磅產品為公司帶來業績增量
【2017-12-04】 投資要點 一、事件： 11 月30 日公司發布公告，公司注射用帕瑞昔布鈉獲得《新藥證書》和《藥品注冊批件》，成為我國首個獲批生產的帕瑞昔布鈉仿制藥。 二、我們的觀點：帕瑞昔布鈉國內市場空間大，競爭格局好，公司業績增量值得期待 1. 帕瑞昔布鈉市場空間廣闊，增速穩定 帕瑞昔布鈉是一種新型的COX-2 特異性的抑制劑，用于臨床上預防和治療中重度疼痛。其由輝瑞和法瑪西亞聯合開發，2002 年在歐洲首次上市，2008 年獲準在中國上市，目前已在德國、法國、英國等至少15 個國家上市，2017 年4 月專利過期。2016 年在我國的銷售額約7.65 億元。 2012 年至2017 年二季度重點城市樣本醫院中帕瑞昔布鈉的銷售額逐年遞增。根據PDB 的數據同比放大，2017 年上半年其銷售額超過4 億，全年有望突破8 億。我們認為3-5 年內該產品仍處于快速增長期。 2. 公司產品為我國首仿上市，將為公司提供業績增量 目前輝瑞的帕瑞昔布中標價在111元-133元之間，公司的帕瑞昔布鈉為我國首仿上市。我們認為，產品市場空間廣闊，公司將受益于產品自身的增速，為公司的業績帶來貢獻。同時，公司可憑借仿制藥的價格優勢，加速擴大市占率，實現進口替代，實現產品銷量加速增長。 同時，公司的另一腸胃營養產品-卡文也有望在年內獲批，獲批后科倫將成為該產品的首仿企業，繼續為公司業績提供增量。 3. 管理層繼續增持，公司信心充足 2017年11月28日，總經理劉思川先生以大宗交易方式購買公司股份2366萬股，購買價格19.06元/股。今年以來劉思川先生連續增持公司股份達3466萬股，彰顯管理層對公司的信心。 三、盈利預測與投資評級 我們預計公司2017年到2019年，營業收入分別為102.31億元，124.81億元和153.22億元，同比增長19.43%、21.99%和22.77%；歸屬母公司凈利潤為7.27億元、8.31億元和10.35億元，同比增長24.30%、14.29%和24.63%；對應EPS為0.50、0.58和0.72。我們認為公司在研產品眾多，未來重磅產品可期。公司現在著重推廣銷售隊伍的建設，新產品上市后可盡快進行推廣，較快盈利。公司合計持有石四藥集團股份5.71億股，占其已發行股本的20.0582%。根據《企業會計準則第2號--長期股權投資》的相關規定，持有的股權投資原分類為可供出售金融資產變更為長期股權投資并以權益法核算。由此將會增加2017年當期投資收益約7.44億元，考慮遞延所得稅費用后將會增加2017年當期凈利潤約5.68億元，減少其他綜合收益約7.44億元，因此我們維持"增持"評級。 四、風險提示 生產要素成本上漲風險、固定資產折舊增加導致利潤下降的風險、環保風險、匯率風險、藥品降價風險。 |
