鞍鋼股份(000898)北方龍頭鋼鐵央企否極泰來
【2017-11-29】 核心觀點 東北鋼鐵央企，受益于供給側改革及采暖季限產 鋼鐵行業供給側改革成績斐然，截止2017年5月，表內產能去化1.07億噸，截止2017年6月底，地條鋼產能去化1.2億噸。公司目前最小的高爐是2580立方米，生產設備符合大型化的要求，屬于先進優勢產能，不在去產能之列，公司受益于供給側改革。2017-2018年采暖季，環保部及地方政府要求部分城市執行環保限產，將導致熱卷、帶鋼等鋼材減產，帶材在采暖季期間供給將持續偏緊，公司產能產品覆蓋熱卷、冷卷，且熱卷可替代帶鋼，公司有望受益。 母公司持有非上市鋼鐵資產或受市場青睞，集團或成兼并主體 上市公司層面，在供給側改革背景下產能擴張受阻，收購母公司鋼鐵資產成為可行途徑，母公司擁有鋼鐵資產的上市公司或受市場青睞。公司母公司鞍山鋼鐵仍有朝陽基地200萬噸煉鋼產能在上市公司體外，與公司存在同業競爭關系。集團層面，按照46號文規劃，未來將形成3-4家8000萬噸級鋼企，鞍鋼集團公司2016年產量排名第4，有望成為3-4家8000萬噸級鋼企之一。目前，鞍鋼集團公司產能約4700萬噸，離8000萬噸級尚有差距，不排除集團公司通過兼并重組獲得產能擴張機會。2017年10月13日，公司公告稱鞍鋼集團公司擬將其通過鞍山鋼鐵持有的6.5億公司股票（約占總股本8.98%）無償劃轉給中石油集團。我們認為鞍鋼集團等對外兼并重組，有利于改善鋼鐵行業競爭格局。 首次覆蓋予以"增持"評級 根據鋼材供需平衡表，判斷2017Q4噸鋼毛利季環比小幅增長，公司2017Q4業績季環比持平；判斷明年地產、基建投資需求保持平穩，鋼鐵行業繼續去產能及提高CR10，行業基本面穩中向好。在需求端增速保守假設下，預計2017-2019年公司營業收入分別為724.65、745.27、752.76億元，歸屬于母公司凈利潤分別為49.58、50.48、50.27億元，對應EPS分別為0.69、0.70、0.69元，對應PE分別為9.54、9.37、9.41倍。考慮行業PE（TTM）為15倍，公司為12倍，公司合理PE（TTM）在15倍左右，故給予?增持?評級。 風險提示：固定資產投資增速；產業政策變化;行業重組低于預期等。 |
