新奧股份(600803)受益油價與甲醇價格上漲的彈性標的
【2017-12-15】 事件:12月12日,在奧地利燃氣連接有限公司的Baumgarten天然氣站發生劇烈的瓦斯爆炸,對歐洲多國天然氣供應造成巨大影響。 歐洲氣荒頻發，或將推升國際天然氣價格上漲。今年冬天歐洲面臨寒冬，氣溫低于往年平均水平，英國已關閉一條主要的北海油氣管道，最大的儲氣基地也將于今年關停；而此次奧地利發生的爆炸的天然氣站是歐洲最大的三座配氣站之一，是從俄羅斯進口天然氣的主要接口，年處理約400億方天然氣，爆炸導致其對意大利、斯洛文尼亞和匈牙利的輸氣中斷，事件發生后歐洲最大的天然氣交易市場英國即時交貨價格上漲35%，達四年來最高水平，同時帶動原油價格一度上漲至65.7美元/桶。 國內天然氣緊張，導致甲醇供應短缺。17年前10月國內天然氣產量增長11.2%；進口量增長27.5%；消費量增長18.7%；LNG價格較去年同期增長111%。國內約16%甲醇以天然氣為原料，為保障居民用氣，國內工業用氣大幅削減，疊加環保因素對焦爐煤氣限產的影響，導致國內甲醇供應緊缺；而國際上均以天然氣為原料制備甲醇，國際天然氣價格上漲將大幅提升全球生產成本；中國長期是甲醇凈進口國，價格有望維持高位。 油價上漲直接受益標的，經營業績持續上揚。公司具備680萬噸煤炭和74萬噸甲醇權益產能，同時參股公司Santos具備8.9億桶（2P）油氣儲量，產品與油價關聯性較高，油價上漲提供產品價格支撐。同時公司是煤炭與甲醇彈性標的，產品價格每上漲100元/噸，將分別增厚EPS0.4與0.05元/股，目前國內環渤海動力煤指數為576元/噸；甲醇期貨價格為3215元/噸，較年初上漲17%，處于歷史高位，將大幅增厚經營業績。同時18年公司20萬噸穩定輕烴項目投產，進一步提升甲醇與天然氣業績。 油價逐漸回升，全年Santos減值有望具備回轉條件。近期油價持續攀升，Brent油價站上兩年來最高位，四季度至今Brent均價為60.71美元/桶，全年均價實現54.29美元/桶，我們維持油價溫和持續向上的觀點。目前全球油價高于Santos資產減值預計油價，具備回轉條件，且未來油氣產量有望持續提升，增厚公司業績。 盈利預測及估值：我們認為長期油價將會逐步復蘇，目前價格下甲醇與Santos經營改善將會顯著增厚公司業績，維持17-19年盈利預測為0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融資完成導致股本增加至12.82億股)。參考18年行業平均PE為16X，則18年目標價為20.48元，相對于當前股價16.59元，存在23%的空間，維持"買入"評級。 |
