億緯鋰能：電子煙下滑致業(yè)績低于預期
研究機構：國聯(lián)證券 日期：2014-7-16 事件： 7月15日億緯鋰能發(fā)布2014年半年度業(yè)績預告，公司上半年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5111萬元—5402萬元，同比下降7-12 %，預計2014 年半年度非經常性損益對公司凈利潤的影響金額在 300 萬元到500萬元之間。 點評： 公司業(yè)績低于研報及市場預期。公司業(yè)績出現(xiàn)同比下滑，大幅低于預期，主要因歐美電子煙市場13 年末以來受美國監(jiān)管政策變化影響出現(xiàn)大幅下滑。 電子煙市場大幅下滑，回暖尚不明顯，消費結構正在發(fā)生轉變。 作為全球電子最主要的消費地，美國電子煙市場13 年底開始下滑，公司訂單受到影響。公司產品主要是一次性電子煙，下滑較嚴重，同時電子煙市場正發(fā)生一些結構性轉變，一次性電子煙銷量下滑，但需要瓶裝煙油反復添加的大煙產品增長情況較好，公司也正在調整結構。目前公司電子煙產能已經達到120 萬只/天，產品正處于消化庫存階段，因此開工率還較低，受此影響，公司電子煙電池毛利率有所下滑。研報預計全年鋰炭電池銷量將出現(xiàn)20%左右的下滑。麥克韋爾方面上半年情況也不理想，考慮到業(yè)績承諾，研報暫不調整麥克韋爾業(yè)績預期。 鋰原電池延續(xù)一季度高增長態(tài)勢，奠定全年高增長基礎。公司鋰原電池是優(yōu)勢業(yè)務，智能電表等傳統(tǒng)領域增長平穩(wěn)，智能交通、RIFD、銀行動態(tài)密碼卡等一些新興領域增長迅速，空間巨大，成為今年公司增長亮點，超出市場預期。研報認為公司全年高速增長已成定局。 億緯電子貢獻業(yè)績還需時日。億緯電子在消費電子領域已經取得泰國通訊公司訂單，但公司實現(xiàn)盈利還需等待。在可穿戴設備、北斗導航方面的布局可能需要更長時間才能取得訂單。因此上半年億緯電子出現(xiàn)虧損。維持“推薦”評級。基于對電子煙市場進一步下滑的擔憂，研報下調公司2014~2016 年每股收益預測至0.49 元、0.65 元和0.82 元， 市盈率分別為39 倍、29 倍和23 倍。經過前期大幅回調后，公司估值基本合理。下半年國外市場電子煙銷售旺季到來，電子煙銷售有望出現(xiàn)回暖，公司有望出現(xiàn)業(yè)績拐點。研報看好公司中長期空間，維持“推薦”評級。 風險因素：（1）國外電子市場持續(xù)下滑；（2）電子煙行業(yè)面臨政策風險；（3）新項目進展不達預期。 |
