贛鋒鋰業：領先的深加工鋰產品生產商
研究機構：中銀國際 日期：2014-6-27 江西贛鋒鋰業股份有限公司（贛峰鋰業）是國內深加工鋰產品的龍頭企業，是國內鋰系列產品品種最齊全、產品加工鏈最長、工藝技術最全面的專業生產商，同時也是全球最大的金屬鋰生產商，在國內擁有極強的技術、管理和人才優勢。隨著國家戰略性新興產業的快速發展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領域的異軍突起，為深加工鋰行業的快速發展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術和規模優勢積極拓展鋰電材料的市場機會，不斷完善在鋰電材料領域的產品布局，為未來提供了強勁的盈利增長動力，而對國內領先的聚合物鋰電池生產商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，研報預計公司未來3 年凈利潤的復合增長率可達到近40%。 考慮到公司的多重優勢以及未來盈利處于上升階段，研報相信公司可以較同類公司獲得一定的估值溢價。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價也有一定的推動力。研報的目標價格為37.80元，研報對該股的首次評級為謹慎買入評級。 支撐評級的要點 新能源汽車給鋰電材料市場帶來重大市場機遇。 擁有完整的鋰深加工產業鏈，并行業內具有明顯的管理和技術優勢。 實現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開發，從而有效控制原材料成本上升。 評級面臨的主要風險 市場競爭激烈超過預期，導致公司產品價格下滑或新產品銷售遇阻。 收購資產的整合。 鋰礦漲價，但近期內公司投資的鋰上游資源無法供貨。 估值 研報以 4.7 倍的2013 年市凈率給公司估值，處于同業較高端水平，低與公司2010 年以來的市凈率中位水平5.4 倍，由此得出目標價格為37.80 元，對應2014 年和2015 年的市盈率分別為56 倍和45 倍，與公司2010 年以來的平均水平62 倍有10%以上的折價。目前股價離研報的目標價有近16%的上升空間，研報對公司的首次評級為謹慎買入。 |
