滄州明珠：擴產正當時
研究機構：招商證券 日期：2014-06-05 啟動增發，隔膜產能將大幅增長。公司公告擬非公開發行不超過3750萬股募集不超過3.44億元，投資2000萬平米干法隔膜產能和2500萬平米濕法隔膜產能。2015年底項目建成投產后，公司隔膜產能將從3000萬平米大幅增長至7500萬平米。 q 電動汽車帶動隔膜需求，擴產正當時。受益于中國政府的大力支持，中國新能源汽車銷量出現快速的增長。1季度銷量6651輛，同比增長120%，中汽協預計2014年全國銷量將達到3.5萬輛，同比增長100%，若考慮混合動力，有望達到6萬輛。電動汽車市場快速增長將帶動鋰電池隔膜，尤其是干法隔膜的需求。比亞迪近期配股募資42億港元用于動力電池擴產，公司此時進行擴產正當其時。 技術壁壘高，隔膜盈利能力將保持高位。隔膜對鋰電池安全性影響較大，電池廠對隔膜供應商選擇慎重，汽車電池安全性要求高，認證周期漫長。隔膜生產涉及多種工藝，技術壁壘高，對材料、工藝和設備均要有深刻理解。至今，日美韓6大廠商壟斷全球大部分市場，國產化率不到50%，進口產品仍然在1美元/平米以上，公司產品價格優勢明顯，未來仍將保持較高盈利能力。 干法濕法雙線齊發，國內份額將快速上升。干法隔膜公司主要競爭對手星源材質2013年LG出口訂單大幅增長，產能有限無法兼顧國內市場，滄州明珠在國內市場份額有望大幅提升。公司本次增發擬投資2500萬平米濕法隔膜產能，有利于豐富公司產品線，覆蓋目前更為廣闊的數碼電池市場?？紤]到特斯拉、寶馬等公司采用18650電池系統，投資濕法隔膜更具戰略意義。 維持“強烈推薦-A”投資評級。中國電動汽車市場將逐漸啟動，干法隔膜需求快速增長。滄州明珠是少數通過比亞迪等大客戶認證的隔膜企業，性價比優勢突出，是國內動力電池替代進口的首選。定向增發完成后，公司隔膜產能瓶頸打破，推動公司業績快速增長。維持2014-2016年EPS分別為0.56/0.71/0.88元，當前股價對應2014年PE19倍，鋰電池材料板塊中嚴重低估，維持“強烈推薦-A”投資評級。 風險提示：電動汽車產業政策風險；隔膜技術擴散風險。 |
