金晶科技(600586)2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):行業(yè)維持高景氣 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
【2017-08-02】 點(diǎn)評(píng)： 玻璃毛利率提升顯著，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。自去年下半年起，玻璃行業(yè)景氣度不斷提升，玻璃價(jià)格有所提升，并且在上半年的淡季維持在高位， 目前全國(guó)5mm 浮法玻璃均價(jià)達(dá)1481 元/噸，較去年同期上漲236 元/ 噸。受益于此，公司玻璃業(yè)務(wù)的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年純堿價(jià)格呈現(xiàn)U 型變化，純堿業(yè)務(wù)毛利率由35.40% 下滑至29.25%，公司整體毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司內(nèi)部管控較好，期間費(fèi)用率大幅下降5.30%至12.96%。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.39 億元，同比增加186.18%，而公司所得稅僅增加1439 萬(wàn)元，上半年歸母凈利1.04 億元，同比大幅增加402.77%。 玻璃景氣度望持續(xù)，浮法、深加工玻璃雙箭齊發(fā)。截止6 月底，全國(guó)在產(chǎn)生產(chǎn)線240 條，同比增加14 條，在產(chǎn)產(chǎn)能16.03 萬(wàn)噸/天，同比增長(zhǎng)6.8%；上半年復(fù)產(chǎn)+新增生產(chǎn)線12 條，冷修+停產(chǎn)生產(chǎn)線8 條，合計(jì)增加產(chǎn)能3070 噸/天，同比僅增2%，此增長(zhǎng)幅度大大低于前兩年同期增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，受環(huán)保督查趨嚴(yán)和復(fù)產(chǎn)成本高影響，未來(lái)產(chǎn)能沖擊預(yù)計(jì)可控。上半年屬于玻璃淡季，價(jià)格高位持穩(wěn)，隨著下半年需求旺季的到來(lái)，玻璃價(jià)格料將穩(wěn)中小升，玻璃高景氣度有望貫穿全年。公司當(dāng)前擁有10 條生產(chǎn)線，產(chǎn)能3000 萬(wàn)重箱，同時(shí)積極進(jìn)行新興玻璃業(yè)務(wù)拓展，截止目前，金晶匹茲堡汽車玻璃項(xiàng)目已完成建設(shè)，寧夏Low-E 玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火試產(chǎn)、博山Low-E 節(jié)能玻璃項(xiàng)目正在建設(shè)中，充足的產(chǎn)能預(yù)計(jì)可享受本輪行業(yè)景氣的回升。 純堿價(jià)格回升，助力業(yè)績(jī)更上一層樓。受去年年底純堿價(jià)格較高影響， 今年初價(jià)格高位下滑，3 月底到達(dá)谷底，拖累公司純堿業(yè)務(wù)盈利。5 月份部分純堿廠家開(kāi)始計(jì)劃?rùn)z修，6 月份行業(yè)整體開(kāi)工率降低，純堿市場(chǎng)供應(yīng)量減少，自5 月起純堿價(jià)格再次上漲，目前價(jià)格維持高位運(yùn)行， 下半年公司純堿業(yè)務(wù)毛利率有望提升，助力公司業(yè)績(jī)更上一層樓。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I收為41.69、47.49、54.74 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.66、3.27、4.17 億元，EPS 0.18、0.22、0.29 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為31X、25X、20X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，房地產(chǎn)竣工大幅下滑。 |
