春興精工(002547)收購Calient布局光交換 轉型之路前途光明
【2017-08-24】 報告摘要： 公司調整收購Calient方案，收購比例降至 51%。2017 年 8月 17日，公司與CALIENT Technologies, Inc.簽訂了《合并協議及計劃》，擬以公司合并的方式收購目標公司51%的股權。公司擬通過在美國的子公司“春興美國”設立一家項目控股公司（Chunxing Lightspeed Ltd.）和一家合并子公司1；項目控股公司下設一家中間層公司，中間層公司下設合并子公司2。之后，由合并子公司1 和目標公司進行第一次合并，由目標公司對合并子公司1 進行吸收合并。交易完成后，公司將通過在項目控股公司間接持有目標公司51%的股權，而目標公司合格股東通過投資實體和項目控股公司間接持有目標公司49%的股權。此次交易對價1.48 億美元，先期支付1 億美元，剩余價款根據2018、2019 年EBITDA 實現比例分期計算支付。 瞄準數據中心市場，Calient 光交換市場前景優良。Calient 是一家基于3D MEMS 技術的光交換設備提供商。標志性產品是可以實現320×320 任意端口的全光交換。Calient 公司掌握60 余項3D MEMS 光交換開關技術專利，該產品替代傳統電交換設備，大幅提升交換速率，是大型數據中心高速全光網絡的核心器件。隨著40G/100G 光網絡的到來，Calient 未來發展前景廣闊。 收購業務尚未釋放，業績短期承壓。公司發布2017 年上半年業績報告，營收14.69 億元，同比增長22.13%，凈利潤0.48 億元，同比下降47.83%，公司營收仍處于穩步增長，凈利潤下滑主要原因是公司的一系列收購業務和新業務的產能利用率還未能充分利用，財務費用大幅增加等原因所致，使公司的盈利水平受到了一定影響。 盈利預測及投資建議：公司雖然短期業績承壓，但是外延收購Calient 潛力巨大，建議關注。我們預計公司2017 年-2019 年凈利潤分別為1.10 億，1.48 億，1.86 億，EPS 為0.10 元，0.13 元，0.16 元，當前股價對應動態PE 為99 倍、74 倍和59 倍，維持“增持”評級。 風險提示：收購項目效果不及預期；產能釋放不及預期。 |
