北玻股份(002613)進軍電子玻璃 "3X"模式值得期待
【2017-01-09】 投資要點 事件：公司公告公司擬使用自有資金4080萬收購侯學黨持有廣東北玻電子玻璃有限公司的51%股權，廣東北玻注冊資本8000萬，系侯學黨將其控制企業東莞市恒和昌玻璃有限公司的電視機、筆記本電腦、平板電腦的蓋板玻璃業務、技術及無形資產無償轉讓或轉移后設立，經營范圍包括特種玻璃，觸控玻璃及電子玻璃的研發、生產、銷售。 點評： 分步收購，降低風險，維護股東利益：公司以出資4080萬和借款1920萬的方式取得廣東北玻電子注冊資本的51%，且雙方就廣東北玻17-19年凈利潤規模調整估值，若17-19年平均凈利潤4300萬以上、2000萬以上但不足4300萬、500萬以上但不足2000萬，公司分別按照10倍、8倍、5倍PE補充相應的對價，且若18-19年年均銷售額達5億、凈利潤達5000萬、增速不低于20%公司承諾愿意放棄控股權支持單獨上市。此舉可以降低收購風險，維護中小股東利益。 恒和昌是國內領先的玻璃蓋板生產商之一：恒和昌成立于2007年，專注于中大尺寸觸摸屏玻璃蓋板生產、銷售，擁有發明專利2項，具備32-80寸、AG、AF、AR等高附加玻璃蓋板等生產能力，是京東方、歐菲光、萊寶等重要合作伙伴，目前年均銷售規模超過1000萬片，具有較高的行業地位。 正式進軍電子玻璃，產業升級加速：公司是超大規格高強度節能建筑玻璃生產龍頭，專注于開拓玻璃深加工領域的高附加值業務。2015年以來公司加快產業升級，收購北玻臻興實現汽車玻璃領域布局，此次收購廣東北玻后公司正式進軍電子玻璃領域，形成了超大規格建筑玻璃、汽車玻璃、電子玻璃三大業務板塊。此外，公司前期成立了規模10億的產業投資基金，圍繞節能環保、新材料等新興產業進行布局，首期項目硅巢板循環經濟項目已順利啟動，未來有望充分受益于國家裝配式建筑的發展。 投資建議： 1）公司加快產業升級，"3+X"模式打開公司成長新空間。收購完成廣東北玻后，"超大規格建筑玻璃、汽車玻璃、電子玻璃"三大玻璃業務板塊構建完成，未來有望成為公司發展的核心引擎，同時依托產業投資基金公司將積極孵化如硅巢板的新興產業項目。我們認為，在"3+X"模式下公司有望加速發展。 2）短期看，公司大尺寸高強度節能玻璃技術優勢明顯，公司業績增長有保障，且16年玻璃景氣明顯上行，17年設備行業改善確定性高，公司經營整體向好，中長期看，公司戰略升級持續落地，"3+X"模式想象空間巨大，發展有望超預期，建議重點關注。 3）預計公司16-18年EPS0.10、0.15、0.20元。 風險提示：海外經濟遇冷、國內玻璃深加工投資景氣下滑。 |
